>> 國泰海通證券-濱江集團(tuán)(002244)2025年三季報點評：營收與利潤雙高增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊,謝皓宇,白淑媛 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
業(yè)績高增，維持增持評級。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入655.1億元，同比增長60.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.9億元，同比增長46.6%。2025年公司多個項目進(jìn)入竣工階段，由于其拿地深耕杭州，土儲所在城市去化率全國較佳，且合作項目中95%以上均由公司操盤，項目口碑和業(yè)績皆有保障。維持公司2025/2026/2027年EPS分別為0.89/0.97/1.06元，維持目標(biāo)價12.34元。
營業(yè)收入與凈利潤雙高增長，結(jié)算毛利率企穩(wěn)回升。濱江集團(tuán)2025年前三季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤分別實現(xiàn)60.6%和46.6%的同比增長，主要得益于交付樓盤規(guī)模顯著擴(kuò)大及項目整體毛利水平提升，其中毛利率提升2.0pct至12.4%。雖然公司三費管理水平提升（三費率降低1.4pct），且投資收益也提升了15.6%，但由于少數(shù)股東損益增加11.1倍（提升了15億元），造成歸母凈利率反而略微下降0.4pct。
融資能力支撐擴(kuò)張節(jié)奏，新增土儲繼續(xù)深耕杭州。盡管經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-79.5億元，同比大幅下滑465.3%，但該變動直接源于支付土地款增加，屬典型開發(fā)周期性支出，不構(gòu)成持續(xù)性經(jīng)營風(fēng)險。相反，公司通過非全資子公司引入少數(shù)股東增資63.56億元，疊加其他與籌資活動相關(guān)的拆借款凈流入，使籌資活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)31.6億元，同比轉(zhuǎn)正308.5%，有效對沖了投資與運營端的現(xiàn)金壓力，保障了項目開發(fā)的資金鏈穩(wěn)定。
經(jīng)營穩(wěn)健，有息負(fù)債規(guī)模持續(xù)下降。截至2025年9月末，公司并表有息負(fù)債規(guī)模為321.4億元，較2024年末繼續(xù)下降4.8%。
風(fēng)險提示：杭州等城市復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，少數(shù)股東損益占比過高。
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