>> 東吳證券-開發(fā)科技(920029)2025三季報點評：部分訂單延期致Q3業(yè)績環(huán)比下滑，看好電表境內(nèi)外雙市場拓展?jié)摿?251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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投資要點
持續(xù)開拓境內(nèi)外市場，2025Q1-3扣非業(yè)績同比+23%。公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3實現(xiàn)營收23.12億元，同比+9.07%；歸母凈利潤5.55億元，同比+17.46%；扣非歸母凈利潤5.80億元，同比+22.62%。公司盈利水平同比增長主要系公司持續(xù)開拓境內(nèi)外市場，中國、巴基斯坦、沙特等國家或地區(qū)的收入增長所致。單季度來看，2025Q3實現(xiàn)營收6.32億元，同比-21.13%，環(huán)比-27.37%；歸母凈利潤1.59億元，同比-8.11%，環(huán)比-17.26%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比-16.59%，環(huán)比-36.72%。從利潤率水平來看，2025Q1-3公司實現(xiàn)銷售毛利率39.41%，同比+0.55pct；銷售凈利率23.97%，同比+1.73pct。
管理費用率有所優(yōu)化，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善。2025Q1-3公司銷售/管理/財務費用率分別為4.84%/2.48%/-2.84%，同比+0.85/-0.32/-2.13pct。其中，銷售費用率同比上升主要系公司開拓業(yè)務人力成本及銷售服務費增長所致；財務費用率同比下降主要系本期外幣存款利息收入、匯率變動導致匯兌收益較去年同期增長導致財務費用減少所致。2025Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.55億元，同比+ 127.18%，主要系本期銷售商品收回的現(xiàn)金較去年同期增長所致。
歐洲市場先發(fā)布局筑品牌壁壘，受益能源數(shù)字化轉(zhuǎn)型存量與新增雙重紅利。1）技術與產(chǎn)品：自研多項核心技術，在可靠性、穩(wěn)定性、安全性等指標優(yōu)于相關標準，平臺化設計方案儲備豐富，能夠?qū)崿F(xiàn)快速高效的設計、生產(chǎn)及交付。2025年4月，公司聯(lián)合中國電力科學研究院、國網(wǎng)四川營銷服務中心共同協(xié)辦中國電力發(fā)展促進會測量感知與數(shù)據(jù)融合應用專業(yè)委員會“海外AMI技術研討會”，推動我國智能計量標準與國際接軌互通。2）歐洲市場：公司在歐洲部署的第一代智能電表經(jīng)歷了完整的產(chǎn)品壽命周期驗證，是唯一打入英國市場的中國自主品牌企業(yè)。2025年上半年公司與西班牙、波蘭兩國電力公司達成新智能電表項目合作協(xié)議，有望進一步提升在歐洲電力計量領域的標桿影響力。3）境內(nèi)市場：2025年上半年，公司中標國家電網(wǎng)2025年第三十一批采購項目（營銷項目第一次計量設備招標采購）超人民幣1.27億元，助力新型電力系統(tǒng)建設。4）其他市場：憑借多年成熟市場積累的經(jīng)驗、口碑、資質(zhì)及本地化服務等優(yōu)勢，成功參與沙特阿拉伯、烏拉圭、烏茲別克斯坦等地的智能電表部署。2025年上半年，公司與巴西水務集團達成新的超聲波水表項目合作協(xié)議，形成良好的區(qū)域輻射效應。
盈利預測與投資評級：伴隨公司募投項目打破產(chǎn)能瓶頸，持續(xù)夯實技術優(yōu)勢，并擴展營銷網(wǎng)絡，業(yè)績有望獲得良好支撐，維持公司2025~2027年歸母凈利潤分別為7.29/8.57/9.76億元，對應最新PE為18/15/13x，維持“增持”評級。
風險提示：1）技術迭代不及預期;2）宏觀經(jīng)濟波動;3）市場競爭加劇。
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