>> 東吳證券-福田汽車(600166)2025年三季報點評：Q3業(yè)績同比高增，重卡出口增長強勁-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：公司發(fā)布三季報，25Q3實現(xiàn)營收151億元，同環(huán)比分別+27.9%/-3.2%，歸母凈利潤3.36億元，同比+1764.2%，環(huán)比-1.6%，扣非后歸母凈利潤2.11億元，環(huán)比-34.6%，24Q3為-0.84億元，25Q3扣非扣投資收益凈利潤0.72億元，同環(huán)比-50.1%/-55.4%，25Q3業(yè)績符合預(yù)期。
25Q3中重卡、客車銷量提升，重卡出口表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司公告，25Q3公司中重卡銷量3.9萬輛，同環(huán)比分別+92.3%/+6.8%，輕卡銷量9.9萬輛，同環(huán)比-1.5%/-7.2%，客車銷量1.24萬輛，同環(huán)比+17%/+9.7%，合計并表銷量12.6萬輛，同環(huán)比+4.6%/-5.5%。根據(jù)中汽協(xié)，25Q3公司重卡批發(fā)銷量3.74萬輛，同環(huán)比分別+146.9%/+7.1%，重卡出口銷量0.68萬輛，同環(huán)比分別+168.6%/-7.6%。
25Q3毛利率同比下滑，費用率同比壓降。25Q3公司毛利率9.9%，同環(huán)比分別-2.4/+0.1pct；期間費用率9.4%，同環(huán)比-1.7/+0.5pct，其中25Q3研發(fā)費用額4.18億元，同比-10.3%，研發(fā)費用率同比-1.2pct。
25Q3投資收益環(huán)比下降，減值同環(huán)比增加。25Q3投資收益1.39億元，環(huán)比-1.7%，去年同期受福戴虧損影響為負。
展望未來：商用車行業(yè)復(fù)蘇，福田輕卡以“產(chǎn)品+技術(shù)+營銷”全面布局構(gòu)建高壁壘，中重卡/客車/發(fā)動機/變速箱多點開花，業(yè)績有望持續(xù)向上。當前公司對福戴長期股權(quán)投資已沖減至零，對公司業(yè)績影響消除，25年公司輕裝上陣；公司于重卡出口進行大力布局，25年出口銷量持續(xù)高增，中長期成長空間大，有望持續(xù)拉動公司利潤向上。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮輕卡利潤率受電動化影響，且客車業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)公司2025年盈利預(yù)測至14.74億元（原16.66億元），基本維持公司2026~2027年歸母凈利潤預(yù)測20.29/21.36億元，2025~2027年EPS分別為0.19/0.26/0.27元，對應(yīng)PE估值16.1/11.7/11.1倍，考慮當前公司估值較低，且重卡出口有望持續(xù)向上貢獻利潤彈性，維持福田汽車“買入”評級。
風險提示：商用車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球地緣政治風險
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