>> 東方證券-新泉股份(603179)座椅及海外市場是增長點，擬設(shè)立子公司布局機器人業(yè)務-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 389KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度預計毛利率下降及座椅業(yè)務拖累盈利增速。前三季度營業(yè)收入114.13億元，同比增長18.8%；歸母凈利潤6.23億元，同比下降9.2%；扣非歸母凈利潤6.16億元，同比下降7.0%。3季度營業(yè)收入39.54億元，同比增長14.9%，環(huán)比增長0.4%；歸母凈利潤2.00億元，同比下降27.1%，環(huán)比下降4.1%；扣非歸母凈利潤2.00億元，同比下降20.3%，環(huán)比下降2.8%。3季度營收端維持同環(huán)比增長，利潤端承壓預計主要受毛利率下降及座椅業(yè)務仍處于爬坡階段等因素拖累。
預計主要客戶新車將有望帶動公司后續(xù)業(yè)績回暖。3季度公司部分客戶銷量表現(xiàn)較弱對公司營收及盈利形成一定影響，4季度起公司主要客戶多款重點車型將量產(chǎn)上市：Model YL于9月開啟交付，截至10月17日預計交付時間推遲至12月，后續(xù)銷量爬坡值得期待；Cybercab將于2026年開始量產(chǎn)，目標年產(chǎn)能達200萬輛，預計2026年即能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模銷量。理想i6疊加i8交付量逐月提升，公司后續(xù)將有望受益于主要客戶銷量改善，業(yè)績有望逐步改善。
外飾件、座椅新業(yè)務及海外市場將成為公司重要增長點。公司在內(nèi)飾件基礎(chǔ)上開拓外飾件及座椅等新業(yè)務，上半年新業(yè)務收入規(guī)模增長迅速，預計外飾件及座椅業(yè)務將帶動公司單車配套價值量進一步提升。公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，上半年墨西哥、斯洛伐克工廠分別實現(xiàn)營收9.62、3.15億元，2025年內(nèi)在德國慕尼黑、德國拜仁、美國肯塔基州等地設(shè)立子公司并向斯洛伐克新泉增資4500萬歐元。我們認為海外市場競爭格局相對優(yōu)于國內(nèi)市場，降價壓力相對較低，隨著公司海外產(chǎn)能逐步釋放，預計公司海外營收將快速增長，規(guī)模效應下盈利能力也將有望逐步改善。
擬設(shè)立子公司布局機器人領(lǐng)域，機器人業(yè)務有望成為公司新增長曲線。公司擬于常州投資設(shè)立全資子公司“常州新泉智能機器人有限公司”，注冊資本1億元。此次設(shè)立機器人子公司系公司宣布進軍機器人領(lǐng)域，且投資規(guī)模較大，彰顯公司在機器人領(lǐng)域發(fā)展決心，預計公司在機器人領(lǐng)域的團隊建設(shè)、產(chǎn)品開發(fā)及客戶開拓等方面已取得一定進展。我們認為公司在汽車領(lǐng)域與部分國內(nèi)外頭部客戶合作良好，且在北美、歐洲等地具備產(chǎn)能布局，后續(xù)有望憑借客戶及海外產(chǎn)能優(yōu)勢切入機器人產(chǎn)業(yè)鏈，形成新增長曲線。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年歸母凈利潤分別為10.37、13.66、17.46元（原為12.36、16.45、21.20元，調(diào)整收入、毛利率及費用率等），可比公司25年P(guān)E平均估值45倍，目標價91.35元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)需求低于預期、乘用車、商用車產(chǎn)品配套量低于預期、海外工廠盈利低于預期。
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