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板塊市場回顧
　　本周（10/25-10/31）交運指數(shù)上漲0.9%，滬深300指數(shù)下跌0.4%，跑贏大盤1.3%，排名13/29。交運子板塊中機場板塊漲幅最大(+5.2%)，鐵路板塊跌幅最大(-0.9%)。
　　行業(yè)觀點
　　快遞：快遞三季報業(yè)績分化，部分快遞公司受益反內(nèi)卷漲價影響。上周（10月20日-10月26日）郵政快遞累計攬收量約45.63億件，環(huán)比+15.7%,同比+24.7%；累計投遞量約44.01億件，環(huán)比+11.6%，同比+19.5%?？爝f公司發(fā)布三季報，3Q2025，順豐控股歸母凈利潤-9%，圓通速遞+11%，韻達股份-45%，申通快遞+40%，德邦股份-279%。圓通、申通業(yè)績增速較快主要系漲價率先反映到報表?！胺磧?nèi)卷”背景下多個產(chǎn)糧區(qū)已提價，疊加行業(yè)旺季將來臨，預計快遞單票價格有望提升。考慮估值性價比、經(jīng)營韌性、股東回報提升等，推薦順豐控股。
　　物流：?；匪\價格環(huán)比持平，發(fā)力智慧物流推薦海晨股份。本周中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)(CCPI)為3872點，同比-11.5%，環(huán)比-0.1%。上周液體化學品內(nèi)貿(mào)海運價格為161元/噸，同比-6.92%，環(huán)比持平。本周對二甲苯（PX）開工率為87.1%，環(huán)比+0.8pct，同比-0.5pct；甲醇開工率為83.9%，環(huán)比+1.2pct，同比+2.1pct；乙二醇開工率為69.4%，環(huán)比+0.7%，同比+13.5pct。發(fā)力智慧物流，主業(yè)受益需求改善，推薦海晨股份。
　　航空機場：航司三季報業(yè)績分化，機場成本剛性利潤增長。本周（10/25-10/31）全國日均執(zhí)飛航班量14686班，同比增加2.07%；其中國內(nèi)線日均12462班，同比增加0.51%；國際地區(qū)線日均2224班，同比增長11.77%，為2019年86.32%。航司機場發(fā)布三季報，3Q2025，國航歸母凈利潤同比-11%，東航+34%，南航+20%，海航-1%，春秋航空-6%，吉祥航空-25%，華夏航空+32%，東航物流-10%，國貨航+36%。多家航司Q3大幅減虧，主要系油價下降周轉(zhuǎn)提升，單位成本下滑大于收益下滑，受發(fā)動機維修等影響，Q2吉祥航空單位成本增長業(yè)績下滑。機場公司成本相對剛性，收入增長大幅拉動利潤提升，3Q2025，上海機場凈利同比+53%，白云機場+50%，深圳機場+2%，廈門空港+9%，海南機場+17%。本周布倫特原油期貨結(jié)算價為65.07美元/桶，環(huán)比-1.3%，同比-8.5%；2025年11月，國內(nèi)航空煤油出廠價（含稅）為5,685元/噸，環(huán)比+0.9%，同比持平。本周美元兌人民幣中間價為7.0880，環(huán)比-0.1%，同比-0.4%。2025Q4人民幣兌美元匯率環(huán)比+0.1%。中期受飛機制造商及上游零部件供應商產(chǎn)能制約，供給增速將放緩，供需優(yōu)化推動票價提升，航司利潤彈性將釋放，推薦航空板塊，推薦中國國航、南方航空。
　　航運：多項航運指數(shù)環(huán)比提升。集運：本周中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI為1021.39點，環(huán)比+2.9%，同比-26.4%。上海出口集裝箱運價指數(shù)SCFI為1550.7點，環(huán)比+10.5%，同比-33.5%；上周中國內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)PDCI為1181點，環(huán)比+8.9%，同比+2.3%。本周原油運輸指數(shù)BDTI收于1358點，環(huán)比+10.0%，同比+38.6%；成品油運輸指數(shù)BCTI收于617.6點，環(huán)比+3.1%，同比+16.3%。本周BDI指數(shù)為1967.2點，環(huán)比-4.6%，同比+41.6%。
　　公路鐵路港口：高速公路累計貨車通行輛環(huán)比增長。上周（10月20日-10月26日）監(jiān)測港口完成貨物吞吐量24253.8萬噸，同比減少4.1%，環(huán)比減少5.1%；完成集裝箱吞吐量590萬標箱，同比增長0.2%，環(huán)比減少8.2%。上周（10月20日-10月26日）全國高速公路累計貨車通行5904.2萬輛，環(huán)比+1.59%，同比+3.45%。全國主要公路運營主體10月31日收盤股息率高于中國十年期國債收益率（當前為1.7954%），板塊配置比較有性價比。
　　風險提示
　　需求恢復不及預期風險，油價上漲風險，匯率波動風險，價格戰(zhàn)超預期風險。