>> 華聯(lián)期貨-原油月報(bào)：貿(mào)易摩擦緩和，油價(jià)反彈-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃秀仕 |
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庫(kù)存：上周美國(guó)原油、汽油及餾分油庫(kù)存下降，因當(dāng)周美國(guó)原油進(jìn)口量降至2021年2月以來的最低水平。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存減少686萬(wàn)桶，至4.160億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少20萬(wàn)桶。美國(guó)庫(kù)欣的原油庫(kù)存增加133萬(wàn)桶。美國(guó)汽油庫(kù)存減少594萬(wàn)桶，至2.107億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少190萬(wàn)桶。美國(guó)包括柴油和取暖油的餾分油庫(kù)存減少336萬(wàn)桶，至1.122億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少170萬(wàn)桶。美國(guó)原油凈進(jìn)口量減少103萬(wàn)桶/日，至69萬(wàn)桶/日，四周均值為156.9萬(wàn)桶日。不包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備在內(nèi)的原油進(jìn)口量上周下降86.7萬(wàn)桶/日，降至505萬(wàn)桶/日。美國(guó)墨西哥渣沿岸的原油進(jìn)口創(chuàng)下歷史新低，下降47.7萬(wàn)桶/日至59.7萬(wàn)桶/日，該地區(qū)的煉油產(chǎn)能約占美國(guó)煉油總能力的一半。
供應(yīng)：上周美國(guó)原油產(chǎn)量上升至1360萬(wàn)桶/日水平。OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟決定10月再次提高石油產(chǎn)量目標(biāo)，再次增產(chǎn)將意味著OPEC+開始解除第二層減產(chǎn)計(jì)劃，該計(jì)劃的減產(chǎn)幅度約為165萬(wàn)桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時(shí)間比原定計(jì)劃提前了一年多。此前該聯(lián)盟已同意將4月至9月的產(chǎn)量目標(biāo)提高約220萬(wàn)桶/日。此前，OPEC+決定8-9月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，此前八個(gè)OPEC+國(guó)家同意4月增產(chǎn)13.8萬(wàn)桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬(wàn)桶/日，而去年12月八個(gè)OPEC+國(guó)家同意自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日。根據(jù)計(jì)算，8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月至9月的產(chǎn)量將累計(jì)增加246.7萬(wàn)桶/日。自2022年以來的一連串措施，OPEC+集團(tuán)已減產(chǎn)585萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開始增產(chǎn)，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)進(jìn)程存在不確定性；二是俄羅斯依然受到制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。
需求：美國(guó)煉廠原油加工量下降511000桶/日，美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率下降2個(gè)百分點(diǎn)，至86.6%。代表需求的成品油供應(yīng)總量從一周前的2001萬(wàn)桶/日增至2128萬(wàn)桶/日。在季節(jié)性層面上，美國(guó)需求略好于去年同期的水平。中國(guó)9月份原油加工較快增長(zhǎng)，規(guī)上工業(yè)原油加工量6269萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%；日均加工209.0萬(wàn)噸。需求端有增量變化，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國(guó)原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
觀點(diǎn):中美貿(mào)易摩擦緩和，同時(shí)俄美談判破裂以及美國(guó)再次采購(gòu)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備利多油價(jià)。供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟決定11月再次提高原油產(chǎn)量13.7萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但是此輪10月開始的增產(chǎn)將意味著OPEC+開始解除第二層減產(chǎn)計(jì)劃，該計(jì)劃的減產(chǎn)幅度約為166萬(wàn)桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時(shí)間比原定計(jì)劃提前了一年多；同時(shí)OPEC實(shí)際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期，最新公布的OPEC+產(chǎn)量環(huán)比上漲50萬(wàn)桶/日，增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)的進(jìn)展受挫，增產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察?？傮w而言，關(guān)稅問題的負(fù)面影響逐漸消退，同時(shí)原油基本面本身較好，對(duì)油價(jià)有一定支撐作用。
策略：多單持有。
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