>> 華聯(lián)期貨-生豬月報：產(chǎn)能過剩，豬價承壓-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔣琴 |
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現(xiàn)貨：國慶過后豬價跌至低位（10月中旬全國生豬出欄價一度低于5.5元/斤，廣西跌破5元/斤）。目前毛豬價格處于低位，標(biāo)肥價差有走擴(kuò)跡象，二育入場積極性明顯提高，豬價在10元大關(guān)附近存有一定支撐。但全國生豬出欄量保持高位，疊加養(yǎng)殖端悲觀心態(tài)下的增量出欄行為，市場供應(yīng)壓力持續(xù)累積，終端需求暫無明顯改善，短期全國生豬市場供強(qiáng)需弱的格局難以扭轉(zhuǎn)，生豬行情或延續(xù)弱勢震蕩。
產(chǎn)能：據(jù)國家農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，全國生豬出欄52992萬頭，同比增加962萬頭，增長1.8%，增速較上半年提高1.2個百分點(diǎn)，連續(xù)3個季度保持增長。豬肉產(chǎn)量4368萬噸，同比增加128萬噸，增長3.0%。截止三季度末，全國生豬存欄43680萬頭，同比增加986萬頭，增長2.3%，環(huán)比增加1233萬頭，增長2.9%。2025年9月全國能繁母豬存欄量為4035萬頭，同比減少28萬頭，下降0.7%，環(huán)比減少9萬頭，略降0.2%。按照《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（2024年修訂）》，全國能繁母豬存欄正常保有量為3900萬頭，能繁母豬存欄量處于正常保有量的92%—105%區(qū)間（含92%和105%兩個臨界值）為綠色區(qū)域，表示產(chǎn)能正常波動。目前能繁母豬存欄量為3900萬頭正常保有量的103.3%，雖處于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域的上限，但已呈現(xiàn)出階段性偏高的態(tài)勢。另一方面，近年生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)效率已有顯著提升，平均PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）從之前的24頭提高到26頭以上，部分龍頭企業(yè)甚至接近29頭，產(chǎn)能大幅提升，去產(chǎn)能周期不斷被拉長。2024年4月至11月能繁母豬存欄量呈震蕩攀升態(tài)勢，2025年年內(nèi)母豬產(chǎn)能基本趨于穩(wěn)定，部分企業(yè)7月前仍有小幅增長，根據(jù)生長周期推算，2026年5月前全國生豬出欄量仍將呈現(xiàn)慣性增長的態(tài)勢。
策略觀點(diǎn)與展望
展望：政策面雖持續(xù)釋放積極信號，但實(shí)際產(chǎn)能去化不及預(yù)期，市場情緒轉(zhuǎn)弱。本輪期現(xiàn)貨共振下跌的行情并非單一因素主導(dǎo)，而是產(chǎn)能長期過剩、政策調(diào)控落地滯后與消費(fèi)疲軟的三重壓力疊加所致，目前行業(yè)正面臨短期價格承壓與長期產(chǎn)能出清的關(guān)鍵博弈期。當(dāng)前生豬產(chǎn)能依舊過剩，下游需求端疲軟，二育短期的入場行為對豬價僅能起到“緩沖作用”，無法扭轉(zhuǎn)全國生豬市場供增需弱的格局，養(yǎng)殖端整體進(jìn)入全面虧損狀態(tài)，市場情緒偏弱，短期生豬現(xiàn)貨行情或延續(xù)弱勢震蕩，期貨盤面震蕩下跌修復(fù)基差。中期來看，年底天氣轉(zhuǎn)冷后，終端對大體重豬的需求會有所增加，同時，南方地區(qū)腌臘、灌腸等傳統(tǒng)消費(fèi)需求逐步啟動，或?qū)π星樾纬呻A段性提振。但近年來傳統(tǒng)意義上的生豬消費(fèi)旺季均未能兌現(xiàn)，今年旺季不旺或已成為行業(yè)共識，大概率仍將維持供應(yīng)增量大于需求增量的格局。而12月作為年度收尾的階段，規(guī)模企業(yè)為完成全年出欄目標(biāo)，大概率會加速出欄，不排除出現(xiàn)“集中增量”的可能，屆時生豬市場供應(yīng)壓力仍將進(jìn)一步加大。即使是旺季，生豬現(xiàn)貨價格仍將處于低位水平。后市需密切關(guān)注能繁母豬存欄量、養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏以及二次育肥規(guī)模和季節(jié)性需求兌現(xiàn)程度，而當(dāng)前期貨行情走向很大程度仍依賴于市場情緒，需重點(diǎn)跟蹤主力資金持倉動態(tài)。
策略：市場供應(yīng)壓力持續(xù)累積，終端需求暫無明顯改善，預(yù)計(jì)短期全國生豬市場供強(qiáng)需弱的格局難以扭轉(zhuǎn)，主力合約低位寬幅震蕩，參考運(yùn)行區(qū)間11000~13000。期權(quán)方面，可賣出虛值看跌期權(quán)。
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