>> 東吳證券-完美世界(002624)2025年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注《異環(huán)》上線進(jìn)展-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度財報。2025Q3公司實現(xiàn)營收17.3億元，同比+31.4%，環(huán)比+3.5%；歸母凈利潤1.6億元，同比扭虧為盈，環(huán)比-19.2%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+6.6%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
《誅仙世界》利潤穩(wěn)步釋放，降本增效成效顯現(xiàn)。2025年前三季度游戲業(yè)務(wù)收入同比+15.5%至44.8億元；歸母凈利潤7.2億元；毛利率同比+3.6pct至69.3%，主要受益于：1）端游《誅仙世界》于2024年12月正式上線，《誅仙2》于2025年8月初公測，《女神異聞錄：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登錄日本、歐美等海外市場，貢獻(xiàn)收入增量；2）電競業(yè)務(wù)延續(xù)增長趨勢。10月19日由完美世界主辦的2025年反恐精英亞洲邀請賽在上海圓滿落幕；9月Valve宣布2026年國際邀請賽將于2026年8月在上海舉辦。展望后續(xù)，關(guān)注《誅仙世界》新賽季用戶回流及流水表現(xiàn)，有望成為公司又一款長線運營端游，穩(wěn)健貢獻(xiàn)業(yè)績，同時關(guān)注降本增效有望帶來費用端進(jìn)一步降低。
《異環(huán)》二測表現(xiàn)出色，積極關(guān)注上線節(jié)奏。公司新游相繼上線：1）2025年6月末至7月初，公司自研的《女神異聞錄：夜幕魅影》相繼于日本、歐美、東南亞等海外區(qū)域公測，iOS游戲暢銷榜表現(xiàn)出色，公司作為研發(fā)方，流水分成將繼續(xù)增厚業(yè)績，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品長線表現(xiàn)；2）重點自研超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》于6月底、7月初在國內(nèi)二測、海外首測，產(chǎn)品相比國內(nèi)首測有明顯優(yōu)化提升，我們認(rèn)為本輪測試總體較為順利，預(yù)計產(chǎn)品有望于2025Q4開啟三測，持續(xù)關(guān)注三測時間、表現(xiàn)，及公測定檔?！懂惌h(huán)》分別于8月、9月亮相2025德國科隆游戲展與日本東京電玩展，海外玩家反響熱烈。看好《異環(huán)》上線將為公司帶來顯著業(yè)績彈性。
影視聚焦提質(zhì)減量，布局短劇賽道。2025前三季度影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.2億元，同比+432.9%；歸母凈利潤0.3億元，主要系《千朵桃花一世開》《只此江湖夢》《噓，國王在冬眠》等劇集播出、確認(rèn)節(jié)奏影響。截至2025H1，儲備的《夜色正濃》《云雀叫天錄》《云襄傳之將進(jìn)酒》等作品正在后期制作、排播過程中，同時發(fā)力確定性更強(qiáng)的短劇賽道?？春霉旧罨疤豳|(zhì)減量”策略及影視業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS為0.40/0.74/0.90元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為43/23/19倍?？春霉拘掠沃芷隍?qū)動業(yè)績重啟增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：老游流水超預(yù)期下滑，新游流水不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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