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事件：2025年10月31日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報(bào)告。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.25億元，同比-3.01%；歸母凈利潤0.52億元，同比+110.53%；扣非凈利潤為0.12億元，同比+50.13%。
　　利潤彈性釋放，費(fèi)用管控與運(yùn)營優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利改善。Q3單季營收28.16億元，同比-4.06%；歸母凈利潤2.73億元，同比+13.65%；扣非歸母凈利潤為2.51億元，同比+7.69%。收入受體檢人次波動(dòng)和客單價(jià)影響略微下滑，業(yè)績改善顯著。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為38.33%，較去年同期下降1.34pct。費(fèi)用方面，公司銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用為15.73/0.37/6.33億元，同比變化-8.42%/-1.72%/-0.87%，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率為22.7%/0.53%/9.14%，同比變化1.34pct/+0.00pct/+0.19pct，整體期間費(fèi)用率為35.71%，較去年同期下降約1.09個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控效果逐步顯現(xiàn)?，F(xiàn)金流改善，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額虧損收窄。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.82億元，較去年同期的-3.03億元顯著改善，主要得益于回款及費(fèi)用控制優(yōu)化。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新與AI賦能雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療服務(wù)質(zhì)效升級(jí)。報(bào)告期內(nèi)，公司AI相關(guān)收入達(dá)2.50億元，同比+71.02%，占營收比例進(jìn)一步提升，心肺聯(lián)篩、AIMDT報(bào)告、肺結(jié)寧、腦睿佳、數(shù)智云膠片、眼底AI產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心增量。醫(yī)療端，智能主檢系統(tǒng)覆蓋217家分院，累計(jì)生成300萬份報(bào)告；超聲AI質(zhì)控、異常自動(dòng)上報(bào)系統(tǒng)提升診療標(biāo)準(zhǔn)化水平。服務(wù)端，AI套餐推薦、智能加項(xiàng)服務(wù)推廣至167城，客戶全旅程平臺(tái)試運(yùn)行，個(gè)性化體檢增強(qiáng)客戶粘性。此外，心血管、腦健康、代謝管理等學(xué)科套餐迭代，減重代謝門診已設(shè)33家，已在64家體檢中心開展智慧中醫(yī)體檢服務(wù)，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。與華為合作推進(jìn)AI穿戴設(shè)備，檢后健康管理閉環(huán)初具雛形，長期價(jià)值可期。
　　投資建議：體檢賽道長期趨勢(shì)向好，公司作為體檢行業(yè)龍頭企業(yè)具備卡位優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注長期上行空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.89/5.17/6.86億元，同比增長37.7%、33.1%、32.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為56.71/42.59/32.15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，AI產(chǎn)品技術(shù)落地與商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張管控不及預(yù)期與商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。