>> 招商證券-完美世界(002624)利潤端扭虧為盈，《異環(huán)》將為后續(xù)帶來增量-251101
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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公司發(fā)布三季報，前三季度營業(yè)收入54.17億元，同比+33.0%，歸母凈利潤6.66億元，上年同期凈虧損3.89億元，扭虧為盈，扣非歸母凈利潤4.83億元；Q3單季度營業(yè)收入17.26億元，同比+31.45%，歸母凈利潤1.62億元，上年同期凈虧損2.12億元，扭虧為盈，扣非歸母凈利潤1.65億元。
利潤端扭虧，新游上線及降本提效貢獻增量。25年前三季度公司游戲業(yè)務實現(xiàn)收入44.75億元，同比+9.67%，Q3單季度收入15.7億元，同比+28.6%，環(huán)比+5.4%，主要來自《誅仙2》8月上線，以及P5X海外6月底上線貢獻增量，老游戲相對穩(wěn)定；前三季度增長主要系端游《誅仙世界》（24年12月上線）《誅仙2》（8月初公測）《女神異聞錄：夜幕魅影》（6月底至7月初登陸日本、歐美等海外市場）帶來收入增量；公司電競業(yè)務延續(xù)收入同比增長，部分老游戲因產(chǎn)品生命周期原因收入同比下滑，部分抵消了上述游戲帶來的收入增長；前三季度游戲業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤7.17億元，扣非后5.48億元，Q3單季度歸母凈利潤2.13億元。前三季度公司非經(jīng)常性損益1.82億元，主要為游戲業(yè)務出售乘風工作室產(chǎn)生的處置收益以及政府補助。
《異環(huán)》三測積極籌備中，優(yōu)質儲備支撐后續(xù)增量。25年公司研發(fā)的超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》在國內開啟新一輪測試，于7月初啟動海外區(qū)域首次測試，新一輪測試及公測正積極籌備中；異世界都市冒險JRPG游戲《女神異聞錄：夜幕魅影》相繼于日本、歐美、東南亞等海外區(qū)域公測；誅仙IP正統(tǒng)續(xù)作MMORPG游戲《誅仙2》于8月7日在國內公測，上線首日即登頂iOS游戲免費榜榜首，上線后表現(xiàn)優(yōu)秀，豐富儲備有望為公司后續(xù)收入利潤持續(xù)帶來增量。
影視業(yè)務繼續(xù)堅持精品化路線，聚焦“提質減量”策略。前三季度公司影視業(yè)務實現(xiàn)收入9.18億元，同比+432.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤3,173.43萬元，扣非后2,582.46萬元，主要系本期播出多部影視作品并確認收入；Q3單季度影視業(yè)務收入1.51億元，環(huán)比小幅下降。2025年以來，公司出品的《千朵桃花一世開》《只此江湖夢》《噓，國王在冬眠》《有你的時光里》《絕密較量》《愛上海軍藍》等平臺定制劇相繼播出，收獲廣大觀眾喜愛。目前，公司儲備的《夜色正濃》《云雀叫天錄》《云襄傳之將進酒》《醒來》等影視作品正在后期制作、排播過程中，繼續(xù)發(fā)力短劇賽道，為觀眾提供優(yōu)質內容體驗。
維持“強烈推薦”投資評級。公司前三季度實現(xiàn)扭虧為盈，《異環(huán)》等儲備有望為后續(xù)帶來增量，電競業(yè)務以高質高頻的賽事為依托，流水同比延續(xù)增長趨勢；此外公司推行的一系列調整優(yōu)化舉措，在降本增效方面初見成效。我們預期公司2025-2027年收入有望達到68.52、90.44、98.58億元，歸母凈利潤7.93、15.08、17.86億元，對應PE分別為41.9、22.0、18.6x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新游上線不及預期風險、買量成本上升、研發(fā)進度不及預期風險等
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