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FY26Q1業(yè)績(jī)
　　1)公司發(fā)布FY26Q1業(yè)績(jī)：1）整體來看：收入錄得777億美元(yoy +18%)，超BBG預(yù)期2.81%；Operating income錄得380億美元(yoy +24%)，超BBG預(yù)期8.15%；GAAP凈利潤(rùn)錄得277億美元(yoy +12%)，超BBG預(yù)期1.65%；GAAPEPS為3.72美元(yoy +13%)，超BBG預(yù)期1.18%；Non-GAAPEPS收益為4.13美元(yoy +23%)，超BBG預(yù)期12.34%；CapEx (含租賃)為349億美元，高于BBG預(yù)期的301億美元。
　　2）分業(yè)務(wù)來看：①生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程錄得收入330億美元(yoy +17%)，超BBG預(yù)期2.26%；②更多個(gè)人計(jì)算錄得收入138億美元(yoy +4%)，超BBG預(yù)期6.74%；③智能云業(yè)務(wù)錄得收入309億美元(yoy +28%)，其中Azure同比增長(zhǎng)40% (固定匯率+39%)，超出公司指引和BBG預(yù)期(均為37% )。
　　Azure加速增長(zhǎng)，與OpenAI簽下巨額訂單
　　1）Azure呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，下季度指引為37%（按固定匯率）：本季度Azure及其他云服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40%（固定匯率39%），上季度為39%，呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。本季度需求再次超過供應(yīng)，預(yù)計(jì)供應(yīng)受限的狀態(tài)將至少持續(xù)到FY26財(cái)年底。同時(shí)公司指引下季度Azure增速預(yù)計(jì)為37%（按固定匯率）。
　　2）RPO與訂單高速增長(zhǎng)：商業(yè)RPO（剩余履約義務(wù)）增至3920億美元，同比增長(zhǎng)51%（不包含與OpenAI新簽的2500億美元訂單）。商業(yè)訂單同比增長(zhǎng)112% (固定匯率111%)，主要由OpenAI的Azure承諾以及1億美元以上的大額合同驅(qū)動(dòng)。
　　3）與OpenAI簽下巨額訂單：在財(cái)報(bào)發(fā)布前一日（10月28日），微軟宣布與OpenAI達(dá)成新協(xié)議。OpenAI已簽約購(gòu)買額外2500億美元的Azure服務(wù)。微軟現(xiàn)持有OpenAI新成立的公益公司（PBC）約27%的股份。
　　FY26 CapEx將加速增長(zhǎng)，GAAP利潤(rùn)受OpenAI投資拖累
　　1）CapEx超預(yù)期，指引FY26 CapEx將加速增長(zhǎng)：Q1 CapEx（含租賃）為349億美元（yoy+74%），高于BBG預(yù)期的301億美元。其中大約一半的資本支出用于短期資產(chǎn)，主要是GPU和CPU，以支持Azure平臺(tái)的需求增長(zhǎng)。CFO指引Q2 CapEx將環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)FY26全年的CapEx增長(zhǎng)率將高于FY25財(cái)年（FY25為58%），以支持強(qiáng)勁的需求。
　　2）數(shù)據(jù)中心加速擴(kuò)張：公司計(jì)劃今年將AI總?cè)萘刻岣?0%以上，并在未來兩年內(nèi)將數(shù)據(jù)中心站點(diǎn)翻一番。
　　3）OpenAI投資虧損影響：本季度GAAP業(yè)績(jī)包含41億美元的OpenAI股權(quán)投資凈虧損，剔除該影響后，Non-GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%，Non-GAAPEPS同比增長(zhǎng)23%。
　　AI全面滲透，Copilot使用率高速增長(zhǎng)
　　1）Copilot：CEO納德拉披露，微軟產(chǎn)品的AI功能月活躍用戶數(shù)已達(dá)9億，Copilot家族（跨越工作、編碼、安全、健康和消費(fèi)領(lǐng)域）的月活躍用戶已超1.5億。在企業(yè)端的采用速度超過了以往任何M365套件，90%的財(cái)富500強(qiáng)公司正在使用M365 Copilot。Copilot Chat功能的用戶采用率環(huán)比增長(zhǎng)了50%。
　　2）GitHub Copilot：作為AI編程助手，用戶數(shù)已超過2600萬。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)微軟FY2026-FY2028收入為3271/3760/4305億美元（FY2026-2027前值3215/3655/4145億美元），同比+16.1%/+14.9%/+14.6%；FY2026-FY2028凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)錄得1153/1431/1652億美元（前值1148/1377/1584億美元），同比+13.3%/+24.1%/+15.5%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)；Azure業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；AI產(chǎn)品落地不及預(yù)期；云計(jì)算行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。