>> 國盛證券-亞翔集成(603929)Q3業(yè)績高增40%超預期，海外大單持續(xù)增厚利潤-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大?。?/td>
| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,李楓婷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
Q3營收降幅明顯收窄，業(yè)績高增40%超預期。2025Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31億元，同降30%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同增0.8%，業(yè)績在同期高基數(shù)上維持高位，且大幅快于收入增速，盈利能力顯著超預期。分季度看：Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.4/8.5/14.3億元，同降24%/52%/9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8/0.8/2.8億元，同比-30%/-35%/+40%，Q3營收降幅明顯收窄，預計主要因今年新簽大單逐步進入施工期；單季業(yè)績高增40%，顯著改善，主要得益于：1）在手項目盈利質量較優(yōu)，毛利率同增11pct；2）單季期間費用率同降2.3pct。
毛利率改善帶動歸母凈利率顯著提升。2025Q1-3公司綜合毛利率21.76%，同增8.8pct；Q3單季毛利率同增11pct，盈利能力顯著改善，主要得益于海外大單盈利性較優(yōu)且收入占比持續(xù)提升。Q1-3期間費用率3.29%，同增1.2pct（Q3單季同降2.3pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同增0.02/0.76/0.13/0.24pct（Q3單季分別同比持平/+0.39/-0.12/-2.6pct），單季財務費率明顯下行，預計主要因公司持有較多美元存款，Q3匯兌收益有所增加。資產（含信用）減值損失0.4億元，同比多計提1億元（Q3單季多計提0.8億元），預計主要因今年新簽合同額大幅增長，在手合同資產增加，固定計提比例下減值額滾動提升。Q1-3歸母凈利率14.2%，同增4.3pct（Q3單季19.8%，同增6.9pct）。Q1-3經營現(xiàn)金流凈流入10.7億元，同比少流入2.7億元（Q3單季凈流入1.9億元，同比基本持平），凈現(xiàn)比242%，盈利質量優(yōu)異。
在手訂單預計較為充裕，明年業(yè)績增長有望顯著提速。截至2024年底公司披露未完工訂單約30億元，今年4月中標32億元世界先進MEP工程項目、7月中標15.8億元新加坡機電工程項目，同時考慮未披露訂單（參考2021-2024年均值假設為20億元）、扣除前三季度確收（（31億元），估算公司當前未完合同額約67億元，在手訂單預計較為充裕。今年受同期高基數(shù)影響（（2024年為聯(lián)電大單密集施工期），營收業(yè)績增長預計明顯放緩，明年起隨著在手訂單逐步進入施工期，有望帶動業(yè)績增長顯著提速。
AI算力需求驅動半導體資本開支回暖，后續(xù)有望持續(xù)落地海外大單。受益AI發(fā)展驅動，全球算力需求持續(xù)高增，AI芯片、存儲、先進封裝等市場加速擴容。大陸市場受益國產替代驅動，龍頭資本開支預計持續(xù)擴張；東南亞依托成本優(yōu)勢，加速承接半導體產能轉移，區(qū)域產能建設需求旺盛，潔凈室作為保障半導體良品率和安全性的重要基礎設施，需求有望延續(xù)增長。2025年3月公司成立新加坡全資子公司，進一步開拓東南亞布局，后續(xù)有望持續(xù)落地海外大單，驅動業(yè)績維持穩(wěn)健增長。
投資建議：Q3公司業(yè)績同比大幅增長40%，我們上調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.35/9.94/12.70億元，同增15.5%/35.4%/27.7%，對應EPS分別為3.44/4.66/5.95元/股，當前股價對應PE分別為12/9/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：在手訂單執(zhí)行進度不及預期、半導體資本開支下行、海外市場開拓不及預期等。
|
|
