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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入80.72億元，同比增長(zhǎng)12.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.60億元，同比增長(zhǎng)30.81%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入27.22億元，同比增長(zhǎng)7.75%，環(huán)比降低5.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)3.73%，環(huán)比降低12.10%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　合成樹(shù)脂銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)展。2025年前三季度公司合成樹(shù)脂類(lèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量58.87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.90%，銷(xiāo)售收入40.96億元，同比增長(zhǎng)4.64%。公司持續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品品類(lèi)，通過(guò)細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)發(fā)、高端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。酚醛樹(shù)脂領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)了橡膠化學(xué)品及碳材料酚醛樹(shù)脂等新型應(yīng)用產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品應(yīng)用邊界。鑄造材料領(lǐng)域，公司聚焦前沿需求，針對(duì)性推出的無(wú)機(jī)溫芯盒粘結(jié)劑、環(huán)形過(guò)濾器、3D打印過(guò)濾器等系列新產(chǎn)品，成功實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司在細(xì)分市場(chǎng)的技術(shù)壁壘與品牌影響力，為產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。
　　產(chǎn)能布局逐步完善，先進(jìn)電子材料及電池材料有望維持高速發(fā)展。隨著AI服務(wù)器需求持續(xù)放量和新能源電池材料滲透率提升，先進(jìn)電子材料和電池材料需求增長(zhǎng)明顯，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量6.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.01%，銷(xiāo)售收入12.37億元，同比增長(zhǎng)32.23%。公司持續(xù)完善產(chǎn)能布局，構(gòu)建利潤(rùn)第二增長(zhǎng)曲線。電子材料方面，已啟動(dòng)2000噸/年P(guān)PO/OPE樹(shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年碳?xì)錁?shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年雙馬樹(shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年P(guān)EI樹(shù)脂項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)2026年3季度前可陸續(xù)建成投產(chǎn)。電池材料方面，公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過(guò)25億元資金。其中，20億元將用于綠色新能源電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)硅碳負(fù)極1萬(wàn)噸、多孔碳1.5萬(wàn)噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年平均銷(xiāo)售收入36.10億元，年平均凈利潤(rùn)7.57億元。隨著公司各項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，將更好的滿足下游客戶需求，有望推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)維持高增速。
　　大慶項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行，生物質(zhì)領(lǐng)域成長(zhǎng)可期。生物質(zhì)產(chǎn)品2025前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量17.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.17%，銷(xiāo)售收入6.60億元，同比增長(zhǎng)25.22%。大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。1萬(wàn)噸/年木糖擴(kuò)建項(xiàng)目及2.5萬(wàn)噸/年木糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，預(yù)計(jì)木糖擴(kuò)建項(xiàng)目將于年底投產(chǎn)，木糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目將于2026年下半年投產(chǎn)，公司生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2025年至2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.86/130.49/142.16億元，同比增長(zhǎng)17.6%/10.7%/8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.81/14.49/16.81億元，同比增長(zhǎng)36.1%/22.7%/16.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.40/1.71/1.99元，PE為20.1/16.4/14.1倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。