>> 國信證券-亞翔集成(603929)單季度利潤創(chuàng)新高，毛利率大幅提升-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,朱家琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
單季度利潤創(chuàng)新高，高基數(shù)下再次實現(xiàn)高增長。2025年第三季度公司實現(xiàn)營收14.25億元，同比-9%，環(huán)比二季度+68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比+40%，環(huán)比二季度+257%。2025年前三季度公司累計實現(xiàn)營收31.09億元，同比-30%，累計實現(xiàn)歸母凈利潤4.42億元，同比+0.8%。三季度公司海外重大項目開始集中確認(rèn)收入，推動公司季度收入環(huán)比大幅增長，海外毛利率較高，帶動凈利潤在上年高基數(shù)下繼續(xù)實現(xiàn)顯著增長。
VSMC項目或已進(jìn)入密集施工期，推動單季度毛利率大幅提升。2025年第三季度公司毛利率達(dá)到27.5%，環(huán)比二季度大幅提升7.1個百分點，同比上年同期大幅提升11.0個百分點，歸母凈利率達(dá)到19.8%，環(huán)比二季度大幅提升10.5個百分點，同比上年同期大幅提升6.9個百分點。2025年三季度公司海外在建項目或已進(jìn)入密集施工期，海外毛利率可能較高，推動公司整體毛利率大幅提升。
各項費用穩(wěn)定，三季度匯兌損益改善。公司銷售、管理、研發(fā)費用支出節(jié)奏保持平穩(wěn)，財務(wù)費用波動較為顯著，主要系用于新加坡市場經(jīng)營的美元定期存款受匯率波動影響，階段性產(chǎn)生匯兌損益。2025年二季度受美元持續(xù)貶值影響，公司確認(rèn)匯兌損失0.82億元；三季度隨著美元匯率企穩(wěn)并小幅回升，公司實現(xiàn)小額匯兌收益。因此，除毛利率顯著提升外，三季度匯兌損益的改善也是推動凈利率環(huán)比二季度實現(xiàn)較大幅度提升的關(guān)鍵因素。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受地緣政治因素影響，供應(yīng)鏈加速向東南亞轉(zhuǎn)移，新加坡憑借政治中立及關(guān)稅優(yōu)勢成為半導(dǎo)體企業(yè)避險首選。亞翔集成作為半導(dǎo)體潔凈室工程龍頭，依托母公司資源接連斬獲新加坡重大半導(dǎo)體廠務(wù)訂單并持續(xù)深耕新加坡市場，有望持續(xù)獲取大單，而當(dāng)前市場低估其海外業(yè)務(wù)持續(xù)性，未來估值修復(fù)空間可觀。由于公司三季度毛利率大幅提升，表明公司在新加坡市場成本控制能力逐步增強(qiáng)，海外毛利率具備提升空間，我們上調(diào)利潤率預(yù)測，同時未來三年的盈利預(yù)測也將相應(yīng)上調(diào)。預(yù)測公司2025-2027年歸屬于母公司凈利潤6.79/10.07/12.37億元（前值為4.77/8.16/7.13億元），每股收益3.18/4.72/5.80元（前值為2.24/3.83/3.34元），同比+6.7%/+48.4%/+22.8%。
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