>> 國海證券-德賽西威(002920)2025年三季報點評：2025Q3盈利階段性承壓，探索智慧交通無人配送機器人新領(lǐng)域-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 292KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉熹,戴暢,陳飛宇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2025年10月27日，德賽西威發(fā)布2025Q3季報。2025Q3公司實現(xiàn)營收約76.92億元，同比+5.63%，環(huán)比-2.04%；歸母凈利潤約5.65億元，同比-0.57%，環(huán)比-11.74%；扣非后歸母凈利潤約5.71億元，同比-13.25%，環(huán)比-12.86%。
投資要點:
業(yè)績表現(xiàn)：2025Q3短期業(yè)績承壓，多元驅(qū)動成長1）營收：2025Q3公司實現(xiàn)營收約76.92億元，同比+5.63%，環(huán)比-2.04%。收入環(huán)比略下滑主要受部分核心客戶2025Q3銷量環(huán)比下滑影響。公司正通過豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展海外市場及優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等方式積極對沖。2）盈利：2025Q3歸母凈利潤5.65億元，同比-0.57%，環(huán)比-11.74%。歸母凈利率為7.35%，同比-0.46pct，環(huán)比-0.81pct。毛利率受汽車行業(yè)及賽道競爭格局影響承壓，公司積極開拓歐洲、日本、東南亞等主流市場機會。2025Q3毛利率為18.51%，同比-2.40pct，環(huán)比-1.65pct。總費用率為12.04%，同比+0.58pct，環(huán)比+0.78pct；其中研發(fā)/銷售/管理/財務(wù)費用率環(huán)比分別為+0.24pct/-0.15pct/+0.57pct/+0.12pct。
業(yè)務(wù)發(fā)展：定增落地賦能遠航，“川行致遠”開啟新篇章。1）公司定向增發(fā)落地，賦能長期發(fā)展。公司于2025Q3期內(nèi)完成定增，募集資金總額43.99億元。用于汽車電子產(chǎn)線建設(shè)（成都、惠州二期）+新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品孵化（成都智算中心+探索智慧交通/無人配送/機器人新領(lǐng)域）。2）核心業(yè)務(wù)深化，全球化布局加速。公司與英偉達合作關(guān)系持續(xù)深化，產(chǎn)品從Orin到Thor。客戶在深化與新勢力合作的同時，拓局海外市場，形成印尼、墨西哥、西班牙（預(yù)計2026年開始量產(chǎn)）產(chǎn)能布局。3）新業(yè)務(wù)拓展，切入無人物流新賽道。公司于9月正式發(fā)布“川行致遠”品牌，推出兩款面向工業(yè)物流、城市配送、冷鏈運輸?shù)葓鼍暗臒o人配送車，正式切入AI無人物流新賽道。
盈利預(yù)測和投資評級：我們認為，汽車電子出海潮即將顯現(xiàn)，憑借國內(nèi)智能化發(fā)展領(lǐng)先身位與規(guī)模化生產(chǎn)能力，海外市場訂單將加速量產(chǎn)落地，有望帶來新一輪營收提振與盈利修復(fù)。我們預(yù)計公司2025-2027年將實現(xiàn)營業(yè)收入316、386、472億元，同比增速為14%、22%、22%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.02、30.80、38.88億元，同比增速為25%、23%、26%，對應(yīng)當前股價的PE估值分別為28、23、18倍。維持公司“買入”評級
風險提示：原材料價格持續(xù)上漲；銷量不及預(yù)期；應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；新品研發(fā)進度不及預(yù)期；智能駕駛相關(guān)政策法規(guī)不及預(yù)期。
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