>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：美聯(lián)儲內(nèi)部分歧顯著，美制造業(yè)PMI延續(xù)疲軟走勢-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場分析
利率方面，美聯(lián)儲理事米蘭再次公開呼吁進行更激進的降息，稱美聯(lián)儲的政策過于緊縮，保持政策限制性的時間越長，經(jīng)濟下行的風險就越大；米蘭重申中性政策利率遠低于當前水平，應該通過一系列50基點降息實現(xiàn)。美聯(lián)儲理事庫克則表示每次美聯(lián)儲會議對貨幣政策而言都是實時的，貨幣政策并未設定固定路徑；當前政策適度具有限制性。通脹居高不下，并面臨上行風險；12月有可能降息，但將取決于后續(xù)新出爐的信息。經(jīng)濟成色方面，美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為48.7，連續(xù)第八個月萎縮，不及預期的49.5，前值為49.1。新訂單連續(xù)第二個月下降，生產(chǎn)指數(shù)疲軟，物價支付指數(shù)創(chuàng)今年初以來新低。
期貨行情與成交量：
2025-11-03，滬金主力合約開于924.60元/克，收于922.58元/克，較前一交易日收盤變動0.07%。當日成交量為41087手，持倉量為129725手。昨日夜盤滬金主力合約開于921.90元/克，收于919.52元/克，較昨日午后收盤下跌0.33%。2025-11-03，滬銀主力合約開于11449.00元/千克，收于11455.00元/千克，較前一交易日收盤變動0.12%。當日成交量為752034手，持倉量為261467手。昨日夜盤滬銀主力合約開于11455元/千克，收于11350元/千克，較昨日午后收盤下跌0.92%。
美債收益率與利差監(jiān)控：
2025-11-03，美國10年期國債利率收于4.11%，較前一交易日+2.71BP，10年期與2年期利差為0.505%，較前一交易日變化-0.38BP。
上期所金銀持倉與成交量變化情況：
2025-11-03，Au2512合約上，多頭較前一日變化-3855手，空頭則是變化-1997手。滬金合約上個交易日總成交量為341261手，較前一交易日變化-13.8%。在滬銀方面，在Ag2512合約上，多頭變動-2117手，空頭變動-3530手。白銀合約上個交易日總成交量1267986手，較前一交易日變化-16.7%。
貴金屬ETF持倉跟蹤：
貴金屬ETF方面，昨日黃金ETF持倉為1,039.20噸，較前一交易日持平。白銀ETF持倉為15,190噸，較前一交易日持平。
貴金屬套利跟蹤：
期現(xiàn)價差：2025-11-03，國內(nèi)溢價方面，昨日黃金國內(nèi)溢價為4.41元/克，白銀國內(nèi)溢價為-905.77元/千克。金銀比價：昨日上期所金銀主力合約價格比約為80.54，較前一交易日變動-0.59%，外盤金銀比價為81.97，較上一交易日變化-0.93%。
基本面：
上海黃金交易所T+d市場監(jiān)控上個交易日（2025-11-03）上金所黃金成交量為67556千克，較前一交易日變化-5.20%。白銀成交量為525416千克，較前一交易日變化7.75%。黃金交收量為11872千克，白銀交收量為112200千克。
策略
黃金：謹慎偏多
美聯(lián)儲內(nèi)部關于降息路徑分歧進一步加深，而較弱的經(jīng)濟成色數(shù)據(jù)可能為12月份美聯(lián)儲議息會議繼續(xù)降息增添更多籌碼；同時疊加短期避險催化趨弱，因此近期黃金價格或以震蕩格局為主，Au2512合約震蕩區(qū)間或在910元/克-940元/克。
白銀：謹慎偏多
當下白銀與黃金一同呈現(xiàn)價格震蕩的情況，12月份美聯(lián)儲議息會議降息路徑拓寬，同時疊加短期避險催化趨弱；Ag2512合約震蕩區(qū)間或在11100元/千克-11700元/千克。
套利：逢高做空金銀比價
期權：暫緩
風險
海外流動性風險
投機頭寸持續(xù)離場
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