>> 方正證券-拓普集團(tuán)(601689)公司點(diǎn)評報告：新興業(yè)務(wù)推進(jìn)高效，短期利潤承壓不改長期增勢-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年10月30日，公司發(fā)布25Q3報，披露公司于Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.94億元，同比+12.11%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.72億元，同比13.65%；基本每股收益0.39元/股。
營收穩(wěn)步增長，新舊動能切換清晰。2025Q3期間公司實(shí)現(xiàn)收入79.94億元，同比+12.11%，環(huán)比+11.53%。公司收入增長主要依托傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)內(nèi)飾功能件的穩(wěn)步發(fā)力，以及新業(yè)務(wù)汽車電子的爆發(fā)式增長，新舊動能切換態(tài)勢清晰。展開來看，內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)/減震器/汽車電子/熱管理系統(tǒng)分別占比31.32%/28.96%/13.52%/11.15%/6.77%，收入同比變化分別為+18.34%/+4.04%/-7.92%/+52.83%/-7.36%。
毛利凈利同比下滑，25Q4有望改善。2025Q3期間，公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.64%，同比-2.24pcts，環(huán)比-0.64pcts。同期公司營業(yè)成本達(dá)65.03億元，同比增長15.27%，成本與營收增速差達(dá)3.16pcts。成本高增或受墨西哥產(chǎn)能調(diào)整、產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加等因素影響。2025Q3期間，公司實(shí)現(xiàn)凈利率8.42%，同比-2.54pcts，環(huán)比-1.76pcts。主要受研發(fā)費(fèi)用高（Q3費(fèi)率為4.75%，同比+0.17pcts，環(huán)比-0.31pcts）、管理費(fèi)用增長（Q3費(fèi)率為2.58%，同比+0.35pcts，環(huán)比-0.05pcts）的影響。隨著公司完成海外客戶切換、產(chǎn)能提升，利潤有望在2025Q4期間便得到改善。
新興業(yè)務(wù)推進(jìn)高效，跨行業(yè)拓展優(yōu)勢顯著。機(jī)器人方面，目前公司機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器項目推進(jìn)高效，已正式進(jìn)入批量供貨階段；靈巧手電機(jī)完成多輪客戶送樣驗證，業(yè)務(wù)落地節(jié)奏顯著加快。此外，依托在汽車領(lǐng)域成熟的熱管理技術(shù)與產(chǎn)品經(jīng)驗，公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨行業(yè)遷移，將其應(yīng)用于液冷服務(wù)器行業(yè)。現(xiàn)階段，已成功向華為、NVIDIA、Meta等行業(yè)頭部企業(yè)以及多家數(shù)據(jù)中心提供商批量供應(yīng)液冷相關(guān)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋范圍與市場認(rèn)可度持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收303.48/388.21/463.50億元，歸母凈利潤分別為30.94/37.70/43.17億元，EPS分別為1.78/2.17/2.48元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；消費(fèi)市場景氣大幅下行；宏觀環(huán)境大幅波動
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