>> 東方證券-拓普集團(601689)持續(xù)推進全球化，預(yù)計機器人和液冷業(yè)務(wù)是增長點-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大?。?/td>
| 394KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
預(yù)計機器人業(yè)務(wù)研發(fā)投入等增加等導(dǎo)致3季度盈利同比下降。公司前三季度營業(yè)收入209.28億元，同比增長8.1%；歸母凈利潤19.67億元，同比減少12.0%；扣非歸母凈利潤18.16億元，同比減少10.2%。3季度營業(yè)收入79.94億元，同比增長12.1%，環(huán)比增長11.5%；歸母凈利潤6.72億元，同比減少13.7%，環(huán)比減少7.9%；扣非歸母凈利潤6.55億元，同比減少10.0%，環(huán)比減少3.0%。3季度毛利率同環(huán)比分別下降2.2/0.6個百分點，預(yù)計主要受行業(yè)年降影響，疊加人形機器人業(yè)務(wù)研發(fā)投入增加等因素，公司3季度盈利略有承壓。
全球化布局汽零業(yè)務(wù)。3季度公司減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、汽車電子分別銷售10.81/ 25.04/ 23.15/ 5.41/ 8.91億元，同比分別-7.9%/ +18.3%/+4.0%/ -7.4%/ +52.8%，空氣懸架等產(chǎn)品增長迅速。海外新能源滲透率提升將是未來發(fā)展趨勢，公司除美國創(chuàng)新車企A客戶外，還與RIVIAN、福特、通用、Stellantis、寶馬、奔馳等車企在新能源汽車領(lǐng)域展開相關(guān)合作。產(chǎn)能方面，墨西哥一期項目已經(jīng)投產(chǎn)，波蘭工廠二期處于籌劃過程當(dāng)中，將為承接歐洲訂單奠定基礎(chǔ)，泰國工廠預(yù)計將于2025年底投產(chǎn)。預(yù)計未來海外市場將是公司盈利增長點。
公司人形機器人布局品類較多，預(yù)計未來配套價值量較高，有望成為公司第二增長曲線。公司在人形機器人領(lǐng)域投入較早，直線執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器和靈巧手電機等產(chǎn)品進展迅速。另外公司還積極布局機器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器等，預(yù)計未來機器人配套價值量較高。馬斯克在特斯拉3季度業(yè)績電話會表示OptimusV3原型機預(yù)計將于2026年1季度發(fā)布，明年年底前啟動百萬臺產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計機器人業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長曲線。
服務(wù)器液冷業(yè)務(wù)積極拓展國內(nèi)和國外客戶。在液冷服務(wù)器市場，除了拓展國內(nèi)客戶如華為等，公司積極拓展海外服務(wù)器客戶，如與A客戶、NVIDIA、META等數(shù)據(jù)中心提供商對接推廣相關(guān)產(chǎn)品。我們認為液冷服務(wù)器市場廣闊，未來服務(wù)器液冷業(yè)務(wù)也將成為公司新的增長點。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤為29.92、36.57、45.46億元（原為33.91、42.16、51.53億元，調(diào)整收入、毛利率及費用率等），可比公司2025年P(guān)E平均估值51倍，目標價87.72元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、主要客戶銷量低于預(yù)期、機器人業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期、產(chǎn)品價格下降幅度超預(yù)期。
|
|
