>> 招商證券-可控核聚變行業(yè)深度報告：核聚變產(chǎn)業(yè)化提速，聚焦鏈主及核心供應(yīng)公司-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 2347KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王超,王逸卿 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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可控核聚變作為國家能源安全與科技自主可控的戰(zhàn)略制高點，其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正加速從實驗驗證邁向工程示范。材料性能突破是技術(shù)路線可行性的核心瓶頸，當(dāng)前核聚變關(guān)鍵設(shè)備整體國產(chǎn)化率超96%，核心部件如鎢基偏濾器、高溫超導(dǎo)帶材等實現(xiàn)高度自主化。隨著BEST裝置2027年發(fā)電演示、EAST長脈沖紀(jì)錄刷新，行業(yè)步入“多路線競速+資本共振”新階段。建議聚焦鏈主及已實現(xiàn)國產(chǎn)替代的材料與核心部件供應(yīng)商，維持行業(yè)投資評級“推薦”。
核聚變技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，多技術(shù)路線并行。隨著全球能源轉(zhuǎn)型迫切性提升，可控核聚變作為終極清潔能源解決方案，正從實驗室研究邁向工程化與商業(yè)化臨界點。當(dāng)前，磁約束托卡馬克路線主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，慣性約束與混合路線并行發(fā)展，各國通過政策協(xié)同與資本投入加速布局，科技巨頭也在積極布局聚變能源賽道。中國以EAST、BEST等大科學(xué)裝置為依托，在長脈沖等離子體控制、高溫超導(dǎo)磁體等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，供應(yīng)鏈國產(chǎn)化率持續(xù)提升，預(yù)計2027年BEST裝置將率先實現(xiàn)聚變能發(fā)電演示（Q>1）。近期，BEST裝置關(guān)鍵部件完成落位安裝，標(biāo)志著總投資近200億元的主體建設(shè)全面啟動，這是我國核聚變商業(yè)化的重要里程碑。
材料創(chuàng)新是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化的核心瓶頸與突破口。核聚變裝置極端運行環(huán)境對材料性能提出近乎極限的要求。第一壁/偏濾器材料需兼具高熔點、抗輻照與熱疲勞性能；超導(dǎo)材料從低溫超導(dǎo)（NbTi/NbSn）向高溫超導(dǎo)（REBCO）升級，推動磁場強度提升至20T以上；氧化物彌散強化鋼（ODS鋼）成為抗輻射結(jié)構(gòu)材料的重要方向；氚增殖包層材料（如鈦酸鋰包覆鈹球）實現(xiàn)燃料閉環(huán)循環(huán)，成為聚變堆自持運行的關(guān)鍵。國內(nèi)企業(yè)如安泰科技、西部超導(dǎo)、聯(lián)創(chuàng)光電等已在鎢銅偏濾器、超導(dǎo)線材、阻氚涂層等環(huán)節(jié)突破國外壟斷，但材料可靠性驗證與規(guī)模化成本控制仍是產(chǎn)業(yè)化痛點。
產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)迎來增量市場。能源裝備龍頭企業(yè)布局初具規(guī)模，核心部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化路徑清晰；超導(dǎo)、第一壁、偏濾器材料企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)受益顯著；軍工企業(yè)憑借高精度制造能力向民用領(lǐng)域延伸，四創(chuàng)電子（超導(dǎo)磁體電源模塊）、王子新材（脈沖電容）在配套環(huán)節(jié)占據(jù)先機；斯瑞新材（鉻鋯銅合金）、久立特材（PF導(dǎo)管）等材料供應(yīng)商通過合金技術(shù)升級持續(xù)優(yōu)化聚變相關(guān)性能參數(shù)。各地牽頭公司如國光電氣、合鍛智能、聯(lián)創(chuàng)光電卡位優(yōu)勢卓著，或顯著受益地方支持。中游制造業(yè)企業(yè)如旭光電子、中洲特材相關(guān)產(chǎn)品加速布局。
建議關(guān)注：國光電氣、合鍛智能（機械）、聯(lián)創(chuàng)光電（機械）、西部超導(dǎo)、四創(chuàng)電子、王子新材、派克新材、安泰科技（金屬）、永鼎股份（通信）、旭光電子（電子）、斯瑞新材（金屬）、中洲特材（金屬）、久立特材（金屬）等。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、材料可靠性驗證、產(chǎn)能擴張與成本控制、資金與政策支持不確定等。
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