>> 招商證券-環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)周報：Q3火電業(yè)績持續(xù)高增，煤價企穩(wěn)有望支撐26年電價-251102
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
2040KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊均有上漲。環(huán)保（申萬）行業(yè)指數上漲0.76%，公用事業(yè)（申萬）行業(yè)指數上漲0.61%，相對市場整體漲幅較小。
本周環(huán)保與公用事業(yè)板塊均有上漲。環(huán)保（申萬）行業(yè)指數上漲0.76%，公用事業(yè)（申萬）行業(yè)指數上漲0.61%，相對市場整體漲幅較小。公用事業(yè)子板塊中，電力板塊上漲0.66%，燃氣板塊上漲0.04%。2025年以來，環(huán)保板塊累計漲幅19.35%，漲幅領先于滬深300，落后于創(chuàng)業(yè)板指；電力板塊累計漲幅4.77%，漲幅落后于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指。
核心觀點：煤炭行業(yè)反內卷導致7、8、9月全國原煤產量同比分別下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025年10月31日，秦港5500大卡動力煤現貨價為765元/噸，月環(huán)比提升7.7%。煤價企穩(wěn)回升有望對26年長協(xié)電價談判形成支撐。此外，今年預計出現雙重拉尼娜，迎峰度冬期間用電需求有望高增。風格輪動下建議關注電力板塊投資機會，重點推薦紅利標的國電電力，以及業(yè)績表現亮眼，估值有望修復的皖能電力，新集能源等。長期看好華潤電力、申能股份，海風標的福能股份，中閩能源等。燃氣版塊重點推薦煤制氣布局，業(yè)績成長確定性強的九豐能源，冷冬利好城燃，建議關注昆侖能源，新奧能源等。
行業(yè)重點事件解讀：1）火電企業(yè)Q3業(yè)績實現高增?；鹆Πl(fā)電（申萬）板塊成分股中，有75%的企業(yè)在Q3實現了歸母凈利潤的正增長，其中，豫能控股、建投能源、華銀電力的歸母凈利潤同比增速超過400%。2）商務部發(fā)布《關于拓展綠色貿易的實施意見》。意見提出，發(fā)展綠氫等可持續(xù)燃料貿易，支持開展國際航行船舶綠醇、綠氨等加注業(yè)務。
行業(yè)重點數據跟蹤：1）秦港5500大卡動力煤價持平，主要港口煤炭庫存下降。截至2025年10月31日，秦皇島動力煤（Q5500）市場價格765元/噸，與10月24日持平，同比下滑11.6%；廣州港印尼煙煤（Q4200）市場價格560元/噸，與10月24日持平，同比下滑13.7%。2）水庫水位及蓄水量：本周三峽水庫水位同比、環(huán)比均上升，入庫流量同比上升、環(huán)比下降，出庫流量同比、環(huán)比均上升；錦屏一級水庫水位及蓄水量同比下降，環(huán)比上升；二灘水庫水位及蓄水量同比下降，環(huán)比上升。3）本周硅料價格環(huán)比持平。4）本周LNG到岸價、國內LNG出廠價均上漲。截至10月30日，LNG到岸價為11.20美元/百萬英熱（4139元/噸），較10月23日下跌1.73%；截至10月31日，國內LNG出廠價為4407元/噸，較10月24日上漲3.11%。5）現貨日前交易市場：本周廣東省發(fā)電側加權平均電價于2025年11月1日（周六）達到最高值329.45元/兆瓦時，環(huán)比上升40.4%。中長期交易市場：2025年11月，廣東省中長期交易綜合價為372.41元/兆瓦時，同比下降6.7%，環(huán)比2025年10月上升0.01%。6）碳市場：本周碳市場交易量及交易均價均上升。
行業(yè)重點事件：上海電力現貨市場于10月29日啟動連續(xù)結算試運行。風險提示：政策落實低于預期、煤炭及硅料價格下跌、項目進展低于預期、國際政治局勢變化的風險等。
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