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行情回顧：
　　本周（10.20-10.24）上證綜指上漲2.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.05%。煤炭板塊上漲1.74%，公用事業(yè)板塊上漲1.02%，環(huán)保板塊上漲1.75%，碳中和板塊上漲2.44%。
　　每周專(zhuān)題：
　　火電：（1）煤價(jià)：主產(chǎn)地連續(xù)異常秋雨、安全環(huán)保常態(tài)化監(jiān)察和超產(chǎn)核查約束供應(yīng)端增量，10月雖為傳統(tǒng)淡季，但近2年在供需總體偏緊的背景下，貿(mào)易商傾向于提前博弈冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，供應(yīng)受限而下游需求試訪(fǎng)，國(guó)慶節(jié)后煤價(jià)加速上漲，后續(xù)需關(guān)注秋雨結(jié)束后生產(chǎn)端恢復(fù)情況和產(chǎn)地超產(chǎn)核查執(zhí)行力度。（2）電量：9月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.5%，其中一/二/三產(chǎn)分別同比+7.3%/+5.7%/+6.3%，城鄉(xiāng)居民用電量同比-2.6%。用電增速在天氣影響衰退后仍保持韌勁，疊加迎峰度冬旺季即將開(kāi)啟，25/26冷冬預(yù)期偏強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但中美貿(mào)易沖突不確定性仍然存在，不過(guò)去年暖冬導(dǎo)致基數(shù)較低，未來(lái)3個(gè)月電量增速偏樂(lè)觀。（3）電價(jià)：25年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)已鎖定，疊加容量電價(jià)機(jī)制托底，電價(jià)有望維持穩(wěn)定；未來(lái)3個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注26年年度電價(jià)簽約情況。
　　水電：華西秋雨持續(xù)影響，長(zhǎng)江上游來(lái)水集中，9月三峽、溪洛渡入庫(kù)流量同比大幅增長(zhǎng)80%+。10月1日至8日，長(zhǎng)江干流六座水電站累計(jì)發(fā)電約103億千瓦時(shí)，創(chuàng)歷史同期新高。長(zhǎng)江電力控股股東中國(guó)三峽集團(tuán)已增持25億元，占公司總股本的比例約為0.37%。本輪增持計(jì)劃始于2025年8月23日，金額區(qū)間設(shè)定為不低于人民幣40億元、不高于人民幣80億元。此外，公告同步披露了中國(guó)三峽集團(tuán)獲得增持專(zhuān)項(xiàng)貸款支持信息，獲得專(zhuān)項(xiàng)貸款支持不超過(guò)72億元。
　　行業(yè)要聞：
　　10月24日，中共中央舉行新聞發(fā)布會(huì)解讀黨的二十屆四中全會(huì)精神，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔重點(diǎn)介紹“創(chuàng)新育新”任務(wù)，即培育新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)。2024年，我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)增加值占GDP比重已超18%。《建議》明確部署：加快新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，催生數(shù)個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)；前瞻布局量子科技、氫能與核聚變能等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。鄭柵潔表示，這些產(chǎn)業(yè)未來(lái)10年將再造一個(gè)中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
　　10月20日，英維克全球首發(fā)中東高溫專(zhuān)用儲(chǔ)能液冷機(jī)組。該機(jī)組針對(duì)中東極端環(huán)境設(shè)計(jì)，在65℃極端溫度下仍能穩(wěn)定輸出60kW制冷量，具備強(qiáng)耐候性、高可靠性、耐風(fēng)沙性與高靈活性四大核心特點(diǎn)。
　　10月22日至24日，中國(guó)國(guó)家能源局、國(guó)際可再生能源署（IRENA）與江蘇省人民政府在蘇州聯(lián)合舉辦2025國(guó)際能源變革論壇，值《巴黎協(xié)定》十周年與論壇十周年之際，發(fā)布《全球能源低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展2030蘇州愿景》。其規(guī)劃了六大合作領(lǐng)域，為全球能源治理提供了清晰的行動(dòng)框架，推動(dòng)2030年全球新能源發(fā)電總裝機(jī)容量比2024年翻一番。加強(qiáng)能源與人工智能融合發(fā)展，落實(shí)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)7（SDG7）。以人工智能賦能更加綠色低碳和可持續(xù)發(fā)展的能源未來(lái)。
　　投資建議：
　　火電板塊：我們建議關(guān)注發(fā)電資產(chǎn)主要布局在電力供需偏緊、發(fā)電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好地區(qū)的火電企業(yè)，如申能股份、華電國(guó)際。水電：建議關(guān)注水電運(yùn)營(yíng)商龍頭長(zhǎng)江電力。新能源發(fā)電：建議關(guān)注新能源龍頭龍?jiān)措娏Γ℉）。核電：建議關(guān)注電價(jià)市場(chǎng)化占比提升背景下，核電龍頭企業(yè)中國(guó)核電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　電力板塊：新增裝機(jī)容量不及預(yù)期；下游需求景氣度不高、用電需求降低導(dǎo)致利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期；電力市場(chǎng)化進(jìn)度不及預(yù)期；煤價(jià)維持高位影響火電企業(yè)盈利；補(bǔ)貼退坡影響新能源發(fā)電企業(yè)盈利等。