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核心觀點(diǎn)
　　本周IMO特別會(huì)議落幕，“凈零框架”審議將推遲至1年后進(jìn)行。具體來(lái)看，本次會(huì)議擱置問(wèn)題包括“凈零框架”的通過(guò)與否及其生效程序的選擇。一般情況下，修正案按照“默示接受”的方式生效；美國(guó)等要求采用“明示接受”程序，即修正案需要在三分之二締約方在本國(guó)完成正式批準(zhǔn)程序方可生效。從歷史情況來(lái)看，“明示接受”程序會(huì)拉長(zhǎng)修正案的生效時(shí)間，降低其正式生效的成功率。短期來(lái)看，受“凈零框架”審議推遲的影響，綠醇需求增速或?qū)⒂兴啪?。目前，EUETS(歐盟碳排放交易體系)已在執(zhí)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，航運(yùn)業(yè)減排需求仍在，疊加綠醇生產(chǎn)成本的持續(xù)改善，綠醇市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)潛力。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：
　　10月12日-10月17日，上證綜指單周累計(jì)下跌1.47個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)3839.76；滬深300指數(shù)單周下跌2.22個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保（申萬(wàn)）指數(shù)下跌1.11%，跑贏滬深300指數(shù)（下跌2.22%）1.11個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（下跌5.71%）4.6個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今，環(huán)保板塊整體指數(shù)表現(xiàn)較好，累計(jì)漲幅為16.77%，跑贏滬深300指數(shù)2.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：
　　“十四五”是我國(guó)深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)、持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的關(guān)鍵五年，也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)2030年前碳達(dá)峰的關(guān)鍵期和窗口期。環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域我們重點(diǎn)推薦受益于環(huán)衛(wèi)裝備電動(dòng)化趨勢(shì)，擁有環(huán)衛(wèi)裝備制造、環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)投資全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)衛(wèi)整體解決方案提供商宇通重工；垃圾焚燒領(lǐng)域重點(diǎn)推薦高速公路持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，焚燒運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)被低估的城發(fā)環(huán)境和焚燒產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善的瀚藍(lán)環(huán)境；燃?xì)獍鍓K推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高分紅的藍(lán)天燃?xì)饧靶聤W股份。
　　行業(yè)要聞：
　　1）重磅！國(guó)家能源局公示能源領(lǐng)域氫能試點(diǎn)（第一批）;
　　2）九部門：推進(jìn)新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)打造韌性城市;
　　3）重慶市持續(xù)推進(jìn)城市更新三年行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　環(huán)保公司財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保企業(yè)中民營(yíng)企業(yè)數(shù)量較多，融資成本相對(duì)較高，如果貨幣政策或融資環(huán)境等發(fā)生變化，公司面臨財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　政策推進(jìn)力度及落實(shí)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保行業(yè)受政策指引、驅(qū)動(dòng)屬性較為明顯，如果相關(guān)環(huán)保政策發(fā)布、推進(jìn)或落實(shí)程度不及預(yù)期，則存在企業(yè)發(fā)展條件不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　環(huán)保治理財(cái)政資金撥付下滑的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保企業(yè)多為針對(duì)政府的商業(yè)模式，若環(huán)境治理的財(cái)政資金下滑則企業(yè)訂單增長(zhǎng)或產(chǎn)品銷售存在相應(yīng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。