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行業(yè)觀點(diǎn)：煤炭板塊，當(dāng)前煤炭供需均出利好，南方高溫疊加北方港口因天氣原因封航,煤炭價(jià)格周內(nèi)連續(xù)跳漲，截至10月31日秦港Q5500報(bào)價(jià)770元/噸，環(huán)比有所上漲。電力板塊，國資委國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)，將“穩(wěn)電價(jià)”與“穩(wěn)煤價(jià)”并列為核心議題，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決抵制‘內(nèi)卷式’惡性競爭”，隨著降息落地，電力尤其是制造業(yè)用電需求有望繼續(xù)攀升。
　　投資觀點(diǎn)：
　　煤炭板塊：當(dāng)前煤炭行業(yè)的供給側(cè)收緊成為投資主題，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)，煤價(jià)也有望繼續(xù)提升，伴隨著供給收縮、需求起量，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)，未來也可展望對于進(jìn)口煤的限制。我們認(rèn)為長協(xié)占比較高的神華、中煤業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)，如果煤價(jià)繼續(xù)反彈，低估值彈性標(biāo)的兗礦能源（港股）也有望迎來估值修復(fù)。
　　投資邏輯一：本次煤價(jià)確立政策底部，為煤炭企業(yè)確立盈利底，對于高分紅比例的標(biāo)的，其業(yè)績有了下限保證，股息率也有保障，高股息企業(yè)有望得到估值提升。建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預(yù)期較高的標(biāo)的：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。
　　投資邏輯二：彈性標(biāo)的有望受益供給側(cè)收緊。隨著供給側(cè)出現(xiàn)收緊，煤價(jià)有望進(jìn)一步提升，彈性及低估值板塊有望受益。建議關(guān)注：兗礦能源（港股）、晉控煤業(yè)。
　　公用事業(yè)板塊：火電三季報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露，其中多個(gè)火電公司單季業(yè)績表現(xiàn)良好或略超預(yù)期，這一方面是由于恰逢迎峰度夏旺季，火電量價(jià)導(dǎo)致的負(fù)面影響相對有限；另一方面，盡管Q3煤價(jià)觸低點(diǎn)后有所反彈，但整體上較去年同期仍處于低位運(yùn)行，且在量價(jià)負(fù)面影響可控的情況下，火電成本優(yōu)勢可直接兌現(xiàn)為業(yè)績彈性。展望Q4和明年，此前反內(nèi)卷、穩(wěn)電價(jià)定調(diào)有望為電價(jià)談判形成一定支撐，且今年冷冬預(yù)期下用電需求或進(jìn)一步攀升，電價(jià)與成本可控+電量繼續(xù)修復(fù)+容量電價(jià)加碼，其中業(yè)績相對穩(wěn)健的龍頭企業(yè)，有新增裝機(jī)貢獻(xiàn)的成長型公司，以及高分紅高股息的企業(yè)有望獲得市場認(rèn)可。
　　1）火電板塊，當(dāng)前煤炭價(jià)格逐漸反彈但幅度相對不大，火電公司仍在一定程度上受益于煤價(jià)同比較低帶來的成本下降，且各地陸續(xù)出臺(tái)容量電價(jià)政策，有望進(jìn)一步托底火電收益，建議關(guān)注憑借全國化機(jī)組布局與穩(wěn)健盈利的華能國際、華電國際、大唐發(fā)電；區(qū)域電價(jià)堅(jiān)挺的京能電力；以及新增機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，未來成長性較為清晰的寶新能源、贛能股份。
　　2）水電板塊，來水偏豐帶動(dòng)水電發(fā)電量整體偏好，且水電企業(yè)受市場化波動(dòng)影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢，建議關(guān)注長江電力、川投能源。
　　3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價(jià)下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價(jià)或有所降低，但核電核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)健，新機(jī)組投運(yùn)帶來的發(fā)電量提升有望實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，建議關(guān)注中國廣核（A+H）、中國核電。
　　4）新能源板塊，考慮到海風(fēng)消納條件相對優(yōu)異，且多地出臺(tái)海風(fēng)建設(shè)規(guī)劃，未來發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注受益于福建海風(fēng)項(xiàng)目核準(zhǔn)的福能股份、中閩能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國際形勢變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。