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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，焦炭第二輪提漲將落地。根據(jù)汾渭能源，動(dòng)力煤方面，10月24日CCI5500大卡動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)773元/噸，周環(huán)比上漲28元/噸。本周港口和產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，其中蒙西地區(qū)漲幅超過(guò)30元/噸，不過(guò)后半周情緒稍有回落。10月以來(lái)，火電需求超出市場(chǎng)預(yù)期，加上供應(yīng)端受限，煤價(jià)淡季大幅上行。后期，預(yù)計(jì)供暖需求延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，且淡季各環(huán)節(jié)庫(kù)存并未明顯增加，冬儲(chǔ)仍有補(bǔ)庫(kù)需求，加上供給端難有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)4季度煤價(jià)延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)。（1）10月以來(lái)南方電廠日耗維持相對(duì)高位，冬儲(chǔ)需求后期也將繼續(xù)增長(zhǎng)，而各環(huán)節(jié)庫(kù)存整體維持中低位，預(yù)計(jì)需求端對(duì)煤價(jià)支撐較強(qiáng)；（2）煤炭產(chǎn)量近期延續(xù)同比下降，近期事故各地限產(chǎn)因素較多，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)產(chǎn)量難有顯著增量；（3）9月煤炭進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)、同比繼續(xù)回落。焦煤方面，本周港口和產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，其中港口上漲50元/噸至1760元/噸，創(chuàng)今年以來(lái)新高。10月河南、山西、安徽等地焦煤企業(yè)普遍上調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)50-70元/噸。10月焦煤產(chǎn)業(yè)鏈仍處旺季，后期考慮到庫(kù)存仍位于中低位，供應(yīng)可能回落，而冬儲(chǔ)需求也將增加，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有望延續(xù)小幅上漲。（1）需求端剛需穩(wěn)定，同比去年有所增長(zhǎng)；（2）產(chǎn)量維持低位，9月中旬精煤產(chǎn)量同比降幅約6%。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）行業(yè)政策：四季度以來(lái)安全監(jiān)管整體趨嚴(yán)，應(yīng)急管理部11月將開啟安全生產(chǎn)考核巡查；（2）國(guó)內(nèi)供需面：9月火電需求受水電影響偏弱，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量及進(jìn)口量同比降幅明顯；（3）國(guó)際供需面：根據(jù)AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長(zhǎng)0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，25年前9月煤炭貿(mào)易量同比下降4.3%，印尼、澳洲等國(guó)出口量下降，而印度、中國(guó)進(jìn)口也有回落。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：三季度以來(lái)，煤炭供需總體向好，尤其國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，一方面由于需求好于預(yù)期，另一方面供給端總體回落?？紤]到各環(huán)節(jié)庫(kù)存處于中低位，4季度安監(jiān)和超產(chǎn)管理趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)煤價(jià)4季度維持偏強(qiáng)。上半年28家煤炭開采公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)565億元，同比-32%。下半年量?jī)r(jià)雙升，估值和利潤(rùn)向上彈性可期，板塊估值和股息率優(yōu)勢(shì)明顯。
　　重點(diǎn)公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動(dòng)力煤公司：中國(guó)神華（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、兗礦能源（A、H）、電投能源、新集能源等；（2）受益于需求預(yù)期向好、供應(yīng)收縮的高彈性公司：山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、首鋼資源、兗煤澳大利亞、平煤股份、山煤國(guó)際、華陽(yáng)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過(guò)快增長(zhǎng)，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。