>> 方正證券-榮盛石化(002493)公司點評報告：盈利逐漸修復(fù)，景氣回暖可期-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓翀宇,張汪強 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2278億元，同比-7%；實現(xiàn)歸母凈利潤約9億元，同比+1%左右。其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)總收入792億元，同比約-6%，環(huán)比約+8%；實現(xiàn)歸母凈利潤約3億元，同環(huán)比均超1000%，盈利能力逐漸改善。
點評：三季度公司控股浙石化整體盈利改善，主因原油價格企穩(wěn)，帶動部分煉油及化工產(chǎn)品價差改善。據(jù)統(tǒng)計25年Q3布倫特現(xiàn)貨均價約69.17美元/桶，環(huán)比+1.55美元/桶；汽、柴油價差有所擴開，價差分別環(huán)比+13.75和+11.72美元/噸；芳烴PX三季度價差環(huán)比+230元/噸。烯烴方面乙烯價差優(yōu)化，丙烯價差繼續(xù)磨底；據(jù)統(tǒng)計，乙烯、丙烯價差分別環(huán)比+19和-24美元/噸。截至10月25日，我們發(fā)現(xiàn)汽、柴油價差持續(xù)改善；烯烴價差相對平穩(wěn)，芳烴部分產(chǎn)品價差有所走弱。隨著未來石化供給側(cè)優(yōu)化政策的持續(xù)推進，我們認為公司盈利回暖可期。
踐行中長期持續(xù)發(fā)展，行業(yè)供給側(cè)有望優(yōu)化。當前公司高性能樹脂、高端新材料以及金塘新材料項目正持續(xù)推進；同時，公司擬收購沙特阿美的全資子公司SASREF煉廠50%股權(quán)，并參與擴建項目。與阿美的深度合作有望促進資源的共享與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同；在中東建立戰(zhàn)略支點，也是國內(nèi)煉廠踐行全球化競爭的重要一步。此外，本年7月，五部委聯(lián)合發(fā)文“關(guān)于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估的通知”，通知明確了對老舊裝置的全面摸底；同時對國民經(jīng)濟分類中251項下（2511為原油加工及石油制品制造）的裝置進行安全評估工作。隨著后續(xù)政策不斷落實，行業(yè)供給側(cè)有望逐漸優(yōu)化，未來或帶動行業(yè)景氣回升。
盈利預(yù)測：我們看好未來國內(nèi)先進煉化的盈利彈性，當前內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜，原油價格波動較大，國內(nèi)部分大宗產(chǎn)品存在工藝路線競爭，故適當調(diào)低公司2025-2027年盈利預(yù)期。我們預(yù)計2025-2027年公司或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤分別為15、31和55億元左右。
風險提示：宏觀及地緣風險、產(chǎn)品價格大幅波動風險、油價大幅波動風險、在建工程不及預(yù)期風險、中外合作進度不及預(yù)期風險、安環(huán)生產(chǎn)風險等。
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