>> 光大證券-多氟多(002407)2025年三季報點評：25Q3歸母凈利潤同比大幅增長，看好六氟行業(yè)景氣復(fù)蘇-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,胡星月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。25年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.29億元，同比-2.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比+407.74%。25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.00億元，同比+5.18%，環(huán)比+7.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比+157.93%，環(huán)比增加299.43%。
25Q3歸母凈利潤同環(huán)比均大幅提升，管理能力持續(xù)提升。25年前三季度，公司盈利能力同比顯著提升，在行業(yè)周期中體現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，通過有效控制運(yùn)營成本，加大市場開拓力度等措施，有效提升主營產(chǎn)品競爭力，為業(yè)績增長提供了有力支撐。毛利率方面，25年前三季度公司銷售毛利率為11.28%，同比增加2.88%。費用率方面，25年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.6%、5.9%、4.8%、0.5%，同比分別變動-0.4、+1.1、+0.9、+0.5pct。
六氟磷酸鋰景氣回升價格上漲，公司作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。公司主營產(chǎn)品六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至25年10月30日，六氟磷酸鋰市場均價為10.35萬元/噸，同比+91.7%。六氟磷酸鋰價格的上漲主要由下游新能源與儲能產(chǎn)業(yè)需求增長強(qiáng)勁、供給端產(chǎn)能集中且擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎的供需矛盾及原材料價格波動共同推動，短期內(nèi)價格仍有上行空間。公司現(xiàn)已具備六氟磷酸鋰產(chǎn)能6.5萬噸/年，規(guī)劃建設(shè)2萬噸/年產(chǎn)能，25年公司六氟磷酸鋰預(yù)計出貨約5萬噸，26年出貨量預(yù)計約6-7萬噸。公司現(xiàn)已覆蓋幾乎全部的日本、韓國客戶，且與多家日、韓客戶達(dá)成獨家供應(yīng)合作。
鋰電池版塊產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，25年前三季度已實現(xiàn)盈利。公司鋰電池版塊將在25年底建成22GWh產(chǎn)能；26年Q1預(yù)計形成30GWh產(chǎn)能，26年底計劃形成約50GWh產(chǎn)能。出貨方面，25年預(yù)計出貨約10GWh左右，26年計劃出貨30GWh。出貨結(jié)構(gòu)方面，動力領(lǐng)域、兩輪/三輪車領(lǐng)域、儲能領(lǐng)域的占比分別約為40%-50%、10%、40%，26年儲能業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前儲能業(yè)務(wù)的毛利水平最高。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于25年上半年六氟磷酸鋰價格仍處低位，且短期內(nèi)暫無六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能放量，我們下調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測。預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤分別為1.47（下調(diào)47.4%）/2.33（下調(diào)30.5%）/2.66（下調(diào)40.3%）億元。公司為國內(nèi)六氟磷酸鋰行業(yè)龍頭，且在電池材料、半導(dǎo)體材料和新能源電池領(lǐng)域均有產(chǎn)能規(guī)劃，將為公司長期成長提供充足動力，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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