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事項：
　　公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)收入67.40億元，同比+10.21%；歸母凈利潤0.49億元，同比-73.90%；扣非歸母利潤0.35億元，同比-81.12%。單2025Q3實現(xiàn)收入22.04億元，同比-15.10%；歸母凈利潤0.13億元，同比-76.87%；扣非歸母利潤0.11億元，同比-80.55%。
　　評論：
　　主動調整致收入短期承壓，聚焦資產質量提升。2025年前三季度公司營收仍實現(xiàn)10.21%的同比增長，但Q3單季收入同比下降15.10%。這主要是由于面對海外市場政策調整及全球跨境電商行業(yè)競爭加劇等外部挑戰(zhàn)，公司主動優(yōu)化業(yè)務架構、調整經營節(jié)奏，階段性地將戰(zhàn)略重心從追求收入規(guī)模轉向聚焦資產質量提升，以增強長期抗風險能力。這一戰(zhàn)略調整導致營收增速階段性放緩。
　　庫存優(yōu)化成效顯著，短期利潤換取長期健康。公司前三季度及Q3單季利潤均出現(xiàn)較大幅度下滑，主要原因是公司為夯實資產質量，主動實施了庫存優(yōu)化管理計劃。通過加大促銷力度、降價讓利等方式對存貨進行系統(tǒng)性清理，導致毛利率承壓，同時倉儲、物流等費用階段性上升，對盈利能力造成短期壓力。但該戰(zhàn)略成效顯著，截至報告期末，公司庫存規(guī)模已通過主動、高效的管理實現(xiàn)顯著下降，存貨周轉效率和整體運營質量持續(xù)改善，為未來資源精準配置以及可持續(xù)、高質量發(fā)展奠定了更加堅實的基礎。
　　業(yè)務整合持續(xù)推進，AI應用提升運營效率。報告期內，子公司易佰網絡與通拓科技持續(xù)推進業(yè)務整合，共同著力于庫存結構優(yōu)化與資產質量夯實。同時，公司重點推動AI在敏捷開發(fā)、智能客服、智能采購等環(huán)節(jié)的應用，通過AI技術應用，有效降低運營和管理成本。在數(shù)據(jù)分析環(huán)節(jié)，AI精準分析市場趨勢和消費者偏好，為選品決策提供有力依據(jù)；預測模型提前預判銷售高峰和庫存需求，避免缺貨與存貨積壓；自動化流程管理使訂單處理、發(fā)貨等環(huán)節(jié)更加高效，大幅提升運營全流程數(shù)字化和信息化管理水平，以技術優(yōu)勢在行業(yè)中形成差異化競爭。
　　投資建議：公司階段性戰(zhàn)略調整致業(yè)績短期承壓，加強品牌推廣和精品業(yè)務蓄力長期成長，同時AI應用賦能業(yè)務正加速落地。參考公司前三季度業(yè)績，我們預計公司25-27年歸母凈利潤為0.98/2.14/2.98億元（前值為1.82/2.95/4.05億元），對應同比增長-42.2%/117.6%/39.1%。參考可比公司，并考慮公司未來更高的利潤增速，給予公司26年25XPE，目標價13.25元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：貿易環(huán)境惡化；AI落地不及預期；行業(yè)競爭加劇。