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核心觀點(diǎn)
　　事件：
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告：2025Q1-3公司營(yíng)收74.98億元，同比+11.93%；歸母凈利潤(rùn)9.14億元，同比-1.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.02億元，同比+6.45%。2025Q1-3公司毛利率20.03%，同比-2.13pct；凈利率12.19%，同比-1.72pct。
　　2025Q3公司業(yè)績(jī)同環(huán)比均增長(zhǎng)。2025Q3公司營(yíng)收30.66億元，同比+16.55%/環(huán)比+34.16%；歸母凈利潤(rùn)4.41億元，同比+53.12%/環(huán)比+129.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.40億元，同比+79.47%/環(huán)比+134.23%。2025Q3公司毛利率22.60%，同比+0.86pct/環(huán)比+6.35pct；凈利率14.38%，同比+3.43pct/環(huán)比+5.98pct。
　　2025Q3公司海纜板塊收入環(huán)比高增。根據(jù)公司公告，2025Q3公司電力工程與裝備線纜營(yíng)收13.40億元，環(huán)比+2%；海底電纜與高壓電纜營(yíng)收15.92億元，環(huán)比+109%；海洋裝備與工程運(yùn)維營(yíng)收0.78億元，環(huán)比-63%。
　　公司在手訂單充裕，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截止2025年10月23日，公司在手訂單約195.51億元，其中電力工程與裝備線纜板塊/海底電纜與高壓電纜板塊/海洋裝備與工程運(yùn)維板塊分別為38.86/117.37/39.28億元。
　　投資建議
　　東方電纜是國(guó)內(nèi)海纜板塊的領(lǐng)軍企業(yè)，有望受益于海風(fēng)行業(yè)的裝機(jī)需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的加速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為113.81/130.95/148.70億元，同比+25.2%/+15.1%/+13.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.99/20.04/24.47億元，同比+48.6%/+33.7%/+22.1%。2025年10月31日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28.78/21.52/17.62倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格短期大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)電項(xiàng)目延期/風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。