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1.個(gè)護(hù)：品牌端國(guó)貨崛起趨勢(shì)明顯，制造端受益于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移
　　1）牙膏：牙膏賽道功效屬性明顯，國(guó)貨積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、發(fā)力電商，快速崛起。2023年中國(guó)牙膏市場(chǎng)零售規(guī)模302億元，同比增長(zhǎng)0.2%；功效產(chǎn)品推動(dòng)價(jià)格提升，2024年牙膏（120g）價(jià)格為11.69元，同比增長(zhǎng)0.4%；2023年品牌CR10為84.1%，外資品牌（好來(lái)、佳潔士、高露潔等）份額有所下滑，而國(guó)產(chǎn)品牌（云南白藥、冷酸靈）份額趨勢(shì)提升。受益標(biāo)的：登康口腔（冷酸靈）抗敏品牌標(biāo)簽突出，積極發(fā)力電商打造爆品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)順利，線下渠道壁壘深厚，成長(zhǎng)邏輯持續(xù)的消費(fèi)品公司。
　　2）衛(wèi)生巾：頭部品牌份額下滑，國(guó)貨把握電商紅利、積極推新品，份額快速提升。2024年中國(guó)中國(guó)女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模為1050億元，同比增長(zhǎng)2.9%；2024年品牌CR10為35.2%，外資品牌（蘇菲、護(hù)舒寶等）及國(guó)產(chǎn)一線品牌（七度空間）份額有所下滑，而國(guó)產(chǎn)二線品牌自由點(diǎn)份額快速崛起。受益標(biāo)的：百亞股份以“益生菌”大單品破圈擴(kuò)大消費(fèi)人群，線下從“川渝云貴陜”五省走向全國(guó)，電商有望修復(fù)，成長(zhǎng)性消費(fèi)個(gè)股；穩(wěn)健醫(yī)療旗下奈絲公主品牌積極發(fā)力電商，增長(zhǎng)迅速。
　　3）濕巾：受益下游金佰利、寶潔等國(guó)際客戶供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，制造端公司在手訂單充沛，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)。2024年全球濕巾零售市場(chǎng)規(guī)模184億美元，同比增長(zhǎng)2.7%，公司CR10為41.3%，其中寶潔、金佰利位列第一、第二，濕巾份額分別為13.9%、11.3%。受益標(biāo)的：潔雅股份（受益于國(guó)際品牌客戶由自產(chǎn)切換為代工，在手訂單充沛催化業(yè)績(jī)拐點(diǎn)）；諾邦股份（無(wú)紡布、濕巾制造端修復(fù)，口含煙打開(kāi)空間）；延江股份（大客戶訂單催化，無(wú)紡布業(yè)務(wù)快速放量）。
　　2.出口：外部環(huán)境邊際向好，關(guān)注板塊估值修復(fù)彈性
　　關(guān)稅環(huán)境邊際向好，美國(guó)降息有望拉動(dòng)終端需求，企業(yè)訂單逐步改善，板塊估值有望迎來(lái)催化。受益標(biāo)的：匠心家居（業(yè)績(jī)亮眼，電動(dòng)沙發(fā)新客戶、新系列放量，自主品牌打開(kāi)空間）、依依股份（寵物尿墊代工主業(yè)穩(wěn)健、收購(gòu)品牌提升估值）、永藝股份（辦公椅代工，低估值、利潤(rùn)修復(fù)彈性）、天振股份（PVC地板出口，收入修復(fù)）、共創(chuàng)草坪（人造草坪出口，行業(yè)供需改善，盈利修復(fù)）。
　　3.品牌服飾：收入利潤(rùn)底部修復(fù)，靜待需求端復(fù)蘇
　　運(yùn)動(dòng)服飾仍是長(zhǎng)邏輯確定性最強(qiáng)的細(xì)分賽道。我們認(rèn)為未來(lái)運(yùn)動(dòng)服飾賽道增長(zhǎng)確定性來(lái)自于人口基數(shù)下帶來(lái)的體育運(yùn)動(dòng)和細(xì)分健身戶外項(xiàng)目的參與度提高+滲透率提升+政策推動(dòng)。
　　國(guó)貨崛起趨勢(shì)不變。國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品力，品牌力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)國(guó)潮形成長(zhǎng)期效應(yīng)，尤其是90、95和00后的消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的好感度和接受度持續(xù)提升，耐克，阿迪仍存在相當(dāng)大的市場(chǎng)被替代空間,國(guó)產(chǎn)品牌增長(zhǎng)動(dòng)力十足。
　　4.紡織制造：關(guān)稅陰影漸散，細(xì)分韌性凸顯
　　隨著中美元首會(huì)晤順利事件順利落地，貿(mào)易關(guān)稅環(huán)境邊際向好，美國(guó)降息有望拉動(dòng)終端需求，企業(yè)及消費(fèi)端訂單逐步改善，板塊估值有望迎來(lái)催化，推薦布局業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的制造鏈標(biāo)的。
　　推薦標(biāo)的：開(kāi)潤(rùn)股份（服裝業(yè)務(wù)效率提升，阿迪等新客戶訂單放量），華利集團(tuán)（毛利率三季度環(huán)比改善）。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦成本上升，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。