>> 浙商證券-ST華通(002602)點評報告：雙爆款推動單季收入高增破百億，“摘帽”彈性可期-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 955KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳磊,馮翠婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司10月30日發(fā)布25Q3財報，25Q3公司實現(xiàn)營收100.16億元（YoY+60.19%），實現(xiàn)歸母凈利潤17.01億元（YoY +163.78%）。
公司依靠“雙爆款”25Q3營收利潤均高增
公司旗下點點互動《Whiteout Survival》《Kingshot》“雙爆款”25Q3表現(xiàn)亮眼，兩款游戲在整個25Q3包攬Sensor Tower發(fā)布的中國手游海外收入榜前二。另外，新休閑二合游戲《Tasty Travels: Merge Game》或成“黑馬”，其在SensorTower發(fā)布的中國手游海外收入榜上從7月的未上榜升至9月的第19名，7-9月收入分別增長52%、30%和26%，上升潛力巨大。
成本端來看，費用控制得當，研發(fā)費用或因人力成本上升
25Q3公司毛利率70.47%（YoY +3.39pct）；銷售費用40.04億元，費用率39.98%（YoY +4.23pct)；管理費用2.95億元，費用率2.94%（YoY -2.51pct)；研發(fā)費用7.56億元，費用率7.55%（YoY -0.28pct)。
《Kingshot》25Q3期間上線國服及多個其他國家或地區(qū)，營銷費用25Q3上升較快，但與營收基本保持平衡，漲幅小于營收；管理費用率整體穩(wěn)中有降，控制得當；研發(fā)費用25Q3上升較快，同比增長54.4%，或因公司項目增多的增聘及一部分績優(yōu)游戲的激勵發(fā)放等原因造成。研發(fā)費用雖同比增長較大，但費用率保持穩(wěn)定，總體可控。
“摘帽”日期臨近，公司積極推動相關事宜
公司股票自2024年11月8日起被實施其他風險警示，為期12個月。此次財報披露了公司已根據(jù)相關規(guī)定按照行政處罰結果對往期年度報告進行追溯調整，相關差錯更正事項已完成，將在符合撤銷其他風險警示的相關標準后及時申請撤銷其他風險警示。
業(yè)績補償已完成三分之一追討工作持續(xù)進行
在需進行業(yè)績補償?shù)娜抑校延幸患彝瓿?。具體來說，上海吉虞梵對應所需直接承擔的業(yè)績承諾補償股份2447萬股已于8月20日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成回購注銷手續(xù)。上海熠趣盛和上海曜瞿如所需承擔的業(yè)績承諾補償股份回購注銷持續(xù)推進中，公司已向上海金融法院提起仲裁申請，將積極開展業(yè)績承諾補償?shù)淖酚懝ぷ鳌?br> 投資建議
我們認為《Whiteout Survival》和《Kingshot》將持續(xù)貢獻較高營收和利潤增量，其他“SLG+X”新游也持續(xù)研發(fā)中，《Tasty Travels: Merge Game》有望成為“黑馬”。綜上我們預計公司2025-2027年營收分別為424/531/592億元，歸母凈利潤分別為61/102/116億元，當前時間點股價對應P/E分別為23/14/12倍。
風險提示
特別處理（ST）導致交易流動性降低的風險，特別處理（ST）長期存在的風險，新游上線進度或質量不及預期的風險，國際貿易政策變化導致海外業(yè)務受損的風險等。
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