>> 中原證券-北方華創(chuàng)(002371)季報點評：營收持續(xù)高速成長，不斷擴(kuò)寬平臺化布局-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收273.01億元，同比+32.97%；歸母凈利潤51.30億元，同比+14.83%；扣非歸母凈利潤51.02億元，同比+19.47%；2025年第三季度單季度公司實現(xiàn)營收111.60億元，同比+38.31%，環(huán)比+40.63%；歸母凈利潤19.22億元，同比+14.60%，環(huán)比+18.13%；扣非歸母凈利潤19.21億元，同比+18.15%，環(huán)比+19.27%。
投資要點：
25Q3營收持續(xù)高速成長，存貨繼續(xù)同比大幅增長。由于國內(nèi)集成電路裝備市場持續(xù)增長，公司憑借高效的產(chǎn)品研發(fā)能力和快速的客戶響應(yīng)速度，工藝覆蓋度和市場占有率穩(wěn)步提升，推動公司營收持續(xù)高速成長。公司2025年前三季度實現(xiàn)毛利率為41.41%，同比下降2.81%，25Q3毛利率為40.31%，同比下降1.95%，環(huán)比下降0.98%；公司2025年前三季度實現(xiàn)凈利率為18.24%，同比下降3.67%，25Q3凈利率為15.94%，同比下降5.01%，環(huán)比下降4.65%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年前三季度研發(fā)費用為32.85億元，同比增長49.86%。25Q3末公司存貨為301.99億元，同比增長30%。
不斷擴(kuò)寬半導(dǎo)體設(shè)備平臺化布局，工藝覆蓋度顯著增長。公司半導(dǎo)體設(shè)備主要產(chǎn)品包括刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法、離子注入、涂膠顯影、鍵合等核心工藝設(shè)備，在刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成ICP、CCP、干法去膠設(shè)備、高選擇性刻蝕設(shè)備和Bevel刻蝕設(shè)備的全系列產(chǎn)品布局，25H1公司刻蝕設(shè)備收入超50億元;在薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成物理氣相沉積、化學(xué)氣相沉積、外延、原子層沉積、電鍍和金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備的全系列布局，25H1公司薄膜沉積設(shè)備收入超65億元；在熱處理設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成立式爐和快速熱處理設(shè)備（RTP）的全系列布局，25H1公司熱處理設(shè)備收入超10億元；在濕法設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成單片設(shè)備、槽式設(shè)備全面布局，并購芯源微豐富了公司在前道物理清洗和前道化學(xué)清洗領(lǐng)域的布局，25H1公司濕法設(shè)備收入超5億元；2025年3月，公司正式宣布進(jìn)軍離子注入設(shè)備市場，并發(fā)布多款12英寸離子注入設(shè)備；25H1公司完成對芯源微的并購，芯源微是國內(nèi)領(lǐng)先的前道涂膠顯影機(jī)的廠商，主要產(chǎn)品包括前道涂膠顯影機(jī)、后道先進(jìn)封裝涂膠顯影機(jī)、化合物小尺寸涂膠顯影機(jī)等；芯源微也是國內(nèi)臨時鍵合設(shè)備的領(lǐng)先廠商，主要產(chǎn)品包括臨時鍵合機(jī)、解鍵合機(jī)等。公司不斷拓寬半導(dǎo)體設(shè)備平臺化布局，發(fā)布多款新產(chǎn)品，并實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，工藝覆蓋度顯著增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)平臺型半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，不斷拓寬平臺化布局，多款新產(chǎn)品實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，工藝覆蓋度及市場份額持續(xù)提升，有望充分受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化浪潮，我們預(yù)計公司25-27年營收為388.84/491.50/614.40億元，25-27年歸母凈利潤為75.82/98.75/122.89億元，對應(yīng)的EPS為10.47/13.63/16.96元，對應(yīng)PE為38.31/29.42/23.64倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體周期波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，國產(chǎn)替代不及預(yù)期風(fēng)險，國際貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險。
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