>> 國信證券-電連技術(shù)(300679)汽車三季度拉貨加速，積極卡位機器人等新賽道-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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單季度營收創(chuàng)歷史新高，利潤率受費用拖累較多。公司發(fā)布2025前三季度業(yè)績，實現(xiàn)營收40.39億元(YoY +21.20%)，歸母凈利潤3.73億元(YoY-18.71%)。對應(yīng)3Q25實現(xiàn)營收15.15億元(YoY +27.48%，QoQ +14%)，創(chuàng)單季度歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元(YoY -13.84%)。公司Q3毛利率環(huán)比有所提升，但凈利率受費用端影響短期承壓。利潤下滑主要系：1）為應(yīng)對下游需求，公司增加人員及自動化設(shè)備投入，導(dǎo)致管理費用增加，前三季度管理費用同比增長41.80%；2）存貨規(guī)模增長計提的存貨跌價準(zhǔn)備增加；3）利息收入減少導(dǎo)致財務(wù)費用增加。
“智駕平權(quán)”趨勢明確，競爭格局穩(wěn)定。根據(jù)佐思汽車研究院數(shù)據(jù)，2025年比亞迪、吉利、長安、奇瑞等車企加速在中低端車型普及智駕功能，推動25年前8個月國內(nèi)L2及以上智駕滲透率提升至63%。公司作為高頻高速連接器龍頭，深度受益于行業(yè)擴容，1H25公司汽車連接器實現(xiàn)營收8.11億元，同比增長35.84%，Q3增長進一步提速。公司已進入大部分國內(nèi)客戶供應(yīng)鏈，并成功開拓海外市場，中長期成長邏輯清晰，競爭格局穩(wěn)定。
消費電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健，積極卡位機器人新機遇。消費電子業(yè)務(wù)作為公司基本盤，在下半年安卓新機發(fā)布旺季拉動下保持穩(wěn)健。公司作為華為Mate系列手機射頻連接器主要供應(yīng)商，受益于新機ASP提升。同時，公司軟板業(yè)務(wù)引入新的優(yōu)質(zhì)客戶，在可穿戴、車載等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較好應(yīng)用，整體盈利能力改善明顯。此外，公司積極卡位人形機器人等新賽道，其車載高頻高速連接器技術(shù)與產(chǎn)品可復(fù)用于機器人傳感器信號傳輸，有望在機器人量產(chǎn)元年占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
由于需求爆發(fā)，公司快速擴產(chǎn)導(dǎo)致費用提升超過此前預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為6.1/8.0/9.3億元（前值為8.2/10.1/12.0），同比-2.4%/+31.8%/+16.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 37/28/24x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；公司份額提升不及預(yù)期。
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