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■事件：公司披露2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5378.9億元（YoY+25.9%），歸母凈利潤1678.0億元（YoY+60.5%，其中Q3單季度YoY+91.5%）；新業(yè)務(wù)價(jià)值可比口徑Y(jié)oY+41.8%。
　　■NBV增長強(qiáng)勁，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效突出。2025Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)同比+10.1%至6696.45億元，總保費(fèi)規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，總保費(fèi)、新單保費(fèi)、續(xù)期保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。其中，新單同比+10.4%，浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)占首年期交保費(fèi)比重同比提升超過45pct。受益于報(bào)行合一、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、成本優(yōu)化等，公司前三季度NBV較上年同期重述結(jié)果同比+41.8%。
　　■人力規(guī)模環(huán)比穩(wěn)增，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)不斷優(yōu)化。截至2025Q3末，公司總銷售人力65.7萬人（較2025Q2末+1.6萬人），其中個(gè)險(xiǎn)銷售人力60.7萬人（較2025Q2末+1.5萬人），隊(duì)伍規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)首位。隊(duì)伍質(zhì)態(tài)不斷改善，優(yōu)增優(yōu)育取得實(shí)效，優(yōu)增人力、留存率同比提升明顯。
　　■積極把握市場機(jī)會(huì)，投資收益明顯提升。截至2025Q3末，公司投資資產(chǎn)較年初+10.2%至72829.82億元。2025Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)總投資收益同比+41.0%至3685.51億元，總投資收益率同比+1.04pct至6.42%，主要得益于公司把握權(quán)益市場機(jī)會(huì)，加大權(quán)益投資力度。
　　■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為6.40元、6.93元、7.68元，給予0.9x2025年P(guān)/EV，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為47.88元。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場大幅波動(dòng)、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。