>> 申萬宏源-中國人壽(601628)投資驅(qū)動Q3利潤大增92％，NBVyoy+42％超預(yù)期-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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投資表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動3Q25利潤大增91.5%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1678.04億元，yoy+60.5%，增速略超業(yè)績預(yù)增公告增幅中樞（預(yù)增公告預(yù)計前三季度歸母凈利潤yoy+50%-70%）；其中，3Q25單季度歸母凈利潤yoy+91.5%至1268.73億元，在去年同期“9/24”行情帶來的高基數(shù)基礎(chǔ)上表現(xiàn)亮眼。截至9月末，公司歸屬于母公司股東權(quán)益較上年末+22.8%至6258.28億元。
NBV超預(yù)期增長41.8%，代理人規(guī)模重回正增?？杀瓤趶较拢叭径裙綨BVyoy+41.8%，同比增速較1H25提升21.5pct，實(shí)現(xiàn)逐季改善，表現(xiàn)超出我們的預(yù)期（我們預(yù)計yoy+24.5%）。受益于預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期，3Q25新單yoy+52.5%至567.79億元，推動前三季度累計新單增速升至10.4%，增幅較1H25水平提升9.8pct；其中，長險首年新單yoy+92.4%至416億元，交期結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至9月末，公司總銷售人力/個險銷售人力分別達(dá)65.7/60.7萬人，qoq +2.5%/+2.5%，增速轉(zhuǎn)正，隊(duì)伍規(guī)模進(jìn)一步企穩(wěn)。隊(duì)伍質(zhì)態(tài)不斷改善，優(yōu)增優(yōu)育取得實(shí)效，優(yōu)增人力、留存率同比提升明顯。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡多元，分紅險轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)。人壽保險、年金保險、健康保險新單占比分別為31.95%、32.47%、31.15%；浮動收益型產(chǎn)品在首年期交保費(fèi)中占比較上年同期提升超45個百分點(diǎn)，占比大幅提升。
投資表現(xiàn)亮眼，OCI權(quán)益規(guī)模環(huán)比進(jìn)一步提升102億元。截至9月末，公司總投資資產(chǎn)規(guī)模為7.28萬億元，較2024年末增長10.2%；前三季度總投資收益率yoy+104bps至6.42%，表現(xiàn)亮眼，主要受益于二級市場權(quán)益投資規(guī)模增長及較好把握權(quán)益市場階段性投資機(jī)會。截至9月末，公司其他權(quán)益工具投資規(guī)模達(dá)2630.39億元，較年初/6月末水平分別提升912.22/102.47億元，預(yù)計股票的會計分類優(yōu)化工作將持續(xù)推進(jìn)，分類為FVOCI的股票占比有望持續(xù)提升。
投資分析意見：維持“買入”評級，上調(diào)盈利預(yù)測。公司三季報業(yè)績表現(xiàn)亮眼，資本市場改善預(yù)期下預(yù)計公司將持續(xù)增配權(quán)益，我們上調(diào)25-27年歸母凈利潤預(yù)期至1703.27/1754.27/1985.02億元（此前預(yù)期為1142.90/1284.58/1525.58億元）。業(yè)績大超預(yù)期+中美摩擦擔(dān)憂大幅緩解+四中全會公報明確“十五五”規(guī)劃綱要，持續(xù)提升二級市場權(quán)益配置比例趨勢下，公司高彈性屬性有望進(jìn)一步得到市場重視。截至10月31日，公司收盤價對應(yīng)PEV（25E)為0.82x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：長端利率下行、權(quán)益市場波動、政策影響超預(yù)期
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