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投資要點
　　回顧本周行情（10月27日-10月31日），有色板塊本周上漲2.56%，在全部一級行業(yè)中排名靠前。二級行業(yè)方面，周內申萬有色金屬類二級行業(yè)中能源金屬板塊上漲6.31%，小金屬板塊上漲3.47%，工業(yè)金屬板塊上漲1.91%，金屬新材料板塊上漲0.98%，貴金屬板塊上漲0.61%。工業(yè)金屬方面，地緣貿易局勢的緩解，我們認為當下宏觀情緒對工業(yè)金屬價格的主導仍偏為樂觀態(tài)勢，但在產業(yè)旺季末期，以及工業(yè)金屬價格高位震蕩背景下，進一步的上行空間將依賴于海內外產業(yè)供需邏輯的演繹。貴金屬方面，美聯(lián)儲鷹派降息疊加中美地緣貿易局勢緩解，貴金屬價格回調，但在JH會議后，在通脹無顯著上行的基準情形下，我們認為12月最終降息概率較大，整體宏觀框架仍屬做多窗口期，貴金屬中期邏輯依舊通順，看好回調后后市行情。
　　周觀點：
　　銅：LME計劃設立限倉政策引發(fā)短期拋盤，供給端擾斷頻出銅價趨勢上行不改。截至10月31日，倫銅報收10,892美元/噸，周環(huán)比下跌0.51%；滬銅報收87,010元/噸，周環(huán)比下跌0.81%。供給端，截至10月31日，本周進口銅礦TC下跌至-41.5美元/噸，根據百川盈孚，智利科拉華西銅礦因技術地質挑戰(zhàn)，2026年產量預期從47萬噸驟降至38-41萬噸，較原計劃縮水14%-19%；需求方面，基本面無明顯改善，終端消費稍顯弱勢；本周LME宣布計劃制定永久性規(guī)則，在庫存處于低位的情況下，對在近月合約中持有大額頭寸的會員實施限制，這一政策旨在防范“逼倉”等不良局面，觸發(fā)市場短期拋盤，我們認為隨著中美貿易局勢的緩和，以及供給端的持續(xù)擾動，預計銅價在盤整后將繼續(xù)震蕩走強。
　　鋁：歐盟對俄羅斯天然氣提出禁令，海外鋁價震蕩走強。截至10月31日，本周LME鋁報收2,888美元/噸，周環(huán)比上漲1.10%；滬鋁報收21,300元/噸，周環(huán)比上漲0.35%。供應端，本周中國電解鋁行業(yè)無增減產行為，理論開工產能維持4413.50萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產能利用率環(huán)比下降0.05pct，鋁棒產能利用率環(huán)比上升0.13pct，本周電解鋁的理論需求有所上升，本周電解鋁社會庫存環(huán)升0.19%至62.63萬噸。歐盟成員國已通過第19輪對俄羅斯制裁，歐盟將首次禁止俄羅斯液化天然氣進入歐洲市場，本周紐約天然氣現貨均價環(huán)比上漲28.95%，推動外盤鋁價上漲鋁價震蕩上行，后續(xù)進一步觀察海外能源價格擾動情況。
　　黃金：美聯(lián)儲鷹派降息疊加中美地緣貿易局勢緩解，貴金屬價格回調。截至10月31日，COMEX黃金收盤價為4077.20美元/盎司，周環(huán)比下降1.20%，SHFE黃金收盤價為921.92元/克，周環(huán)比下跌1.72%。中美領導人于2025年10月的吉隆坡經貿磋商中達成協(xié)議，將原定于2025年11月到期的對等關稅暫停期延長一年，同時取消針對中國商品的10%芬太尼關稅，地緣貿易局勢的緩解，避險情緒進一步消退，貴金屬價格持續(xù)回落。美聯(lián)儲本周宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點到3.75%至4.00%，符合市場預期，然而基于政府停擺導致官方數據缺失的背景下，鮑威爾并未給出12月進一步降息的承諾，利率市場開始修正此前過于樂觀的降息預期，本周10年期美債收益率上行2.60%，美元指數上行0.79%。我們認為在無進一步數據支撐的背景下，聯(lián)儲進行一定程度的預期管理符合審慎原則，但在JH會議后，在通脹無顯著上行的基準情形下，我們認為12月最終降息概率較大，整體宏觀框架仍屬做多窗口期，貴金屬中期邏輯依舊通順，看好回調后后市行情。
　　風險提示：美元持續(xù)走強；下游需求不及預期。