>> 浙商證券-萊特光電(688150)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推動(dòng)疊加降本增效，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元，同比增長(zhǎng)18.61%，歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)43.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)4,989.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.54%。
國(guó)內(nèi)OLED發(fā)展與高代線放量伴隨終端材料需求攀升，拓寬業(yè)績(jī)空間
根據(jù)公司三季報(bào)，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于1）OLED下游各終端應(yīng)用市場(chǎng)需求提振帶來(lái)的收入增長(zhǎng)；2）公司降本增效持續(xù)深化。從需求端來(lái)看，1）OLED憑借自發(fā)光、高對(duì)比度、廣視角、響應(yīng)快等優(yōu)勢(shì)，在智能手機(jī)、平板、筆電、車載顯示及可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域加速滲透；2）公司持續(xù)受益于OLED產(chǎn)業(yè)鏈材料的國(guó)產(chǎn)替代以及國(guó)內(nèi)頭部面板廠商的8.6代線布局所帶來(lái)的規(guī)格增量。在材料需求方面，8.6代OLED產(chǎn)線的基板面積為6代線的2.16倍，且采用疊層發(fā)光器件制備工藝，發(fā)光材料用量將顯著增加。隨著京東方8.6代AMOLED產(chǎn)線、TCL華星印刷OLED量產(chǎn)線等戰(zhàn)略項(xiàng)目落地，標(biāo)志著中國(guó)在柔性顯示、印刷顯示等前沿領(lǐng)域已躋身國(guó)際第一梯隊(duì)，但OLED發(fā)光材料領(lǐng)域的“卡脖子”困境仍亟待突破。公司與頭部面板廠商保持緊密合作，與龍頭企業(yè)京東方建立了近十年的穩(wěn)固合作關(guān)系。憑借優(yōu)良的市場(chǎng)聲譽(yù)和穩(wěn)固的客戶關(guān)系，公司擁有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和高效的研發(fā)能力。展望未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)高世代產(chǎn)線的加快投產(chǎn)以及下游需求的不斷增長(zhǎng)，公司有望開啟新一輪的發(fā)展機(jī)遇。
以業(yè)務(wù)優(yōu)化和降本增效協(xié)同推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)盈利能力大幅提升
25Q3公司毛利率達(dá)72.96%，同比增加9.22pct，主要得益于高毛利產(chǎn)品導(dǎo)入與降本增效持續(xù)深化。公司以“產(chǎn)品系列化，客戶全覆蓋”為核心市場(chǎng)戰(zhàn)略，并已成功構(gòu)建起多元化、階梯化的產(chǎn)品矩陣。公司持續(xù)推動(dòng)Red Prime及Green Host產(chǎn)量的持續(xù)提高，Red Host、Green Prime等產(chǎn)品的迭代升級(jí)向量產(chǎn)出貨邁進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)有望逐步凸顯。同時(shí)，高附加值產(chǎn)品的陸續(xù)放量，有望進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在降本增效方面，公司依托OLED有機(jī)材料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式，通過(guò)工藝優(yōu)化、強(qiáng)化精細(xì)化管理體系、優(yōu)化生產(chǎn)流程等方式持續(xù)降本增效。通過(guò)多維度舉措實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化與效率提升，公司有望進(jìn)一步增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
深耕OLED材料研發(fā)創(chuàng)新，多元技術(shù)布局奠基增長(zhǎng)潛力
公司高度重視研發(fā)投入，2025年前三季度，公司研發(fā)投入合計(jì)4,928.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.39%。25Q3研發(fā)費(fèi)用總計(jì)1,722.24萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)達(dá)24.24%。公司始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新的核心戰(zhàn)略，通過(guò)持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷積累技術(shù)成果，形成“技術(shù)突破-產(chǎn)品迭代-市場(chǎng)拓展”的良性循環(huán)。截至2025年10月18日，公司今年以來(lái)新增授權(quán)發(fā)明專利36件，較去年同期增加125%。在作為技術(shù)密集型的OLED材料領(lǐng)域，持續(xù)的研發(fā)投入有助于公司攻克核心技術(shù)、提升產(chǎn)品性能，進(jìn)一步鞏固其在國(guó)內(nèi)OLED材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展奠定堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為6.32億元、8.42億元、10.88億元；2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.41億元、4.45億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37、27和20倍，考慮OLED材料國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)強(qiáng)，公司新品持續(xù)突破，規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，未來(lái)收入和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：OLED周期性下行風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；OLED有機(jī)材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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