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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.38億元，同比+26.48%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比+7.75%，毛利率/凈利率分別為20.25%/8.44%，同比分別-1.15/-1.47 pct。
　　持續(xù)提升專業(yè)顯示領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有完整的單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組生產(chǎn)線及觸摸屏生產(chǎn)線，具備為客戶提供定制化、規(guī)模化產(chǎn)品的快速交付能力；客戶廣泛分布于智能家居、工業(yè)控制及自動(dòng)化、智能金融數(shù)據(jù)終端、通訊設(shè)備、民生能源、健康醫(yī)療、車載電子等行業(yè)領(lǐng)域。公司積極把握5G與AI技術(shù)發(fā)展機(jī)遇，加速推進(jìn)MiniLED背光模組與HMI人機(jī)交互系統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，持續(xù)聚焦“細(xì)分行業(yè)龍頭客戶”，通過精準(zhǔn)需求挖掘和定制化解決方案，不斷提升在專業(yè)顯示領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　車載業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)。車載業(yè)務(wù)具備一定的技術(shù)與生產(chǎn)工藝門檻，目前公司在行業(yè)內(nèi)的業(yè)務(wù)規(guī)模占比較小，隨著汽車智能化、電動(dòng)化發(fā)展以及產(chǎn)能逐步釋放及與客戶合作深化，車載顯示需求將逐步提升，公司通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，推出如LC可變光式防眩后視鏡模組等新產(chǎn)品，搶占車載電子增量市場(chǎng)，整體呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢(shì)。
　　存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望打開第二成長(zhǎng)曲線。在鞏固觸顯一體核心優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司通過武漢鼎典投資新存科技和天鏈芯，戰(zhàn)略性投資布局“存儲(chǔ)芯片研發(fā)＆制造-主控芯片＆內(nèi)存模塊研發(fā)-內(nèi)存模塊制造-市場(chǎng)商業(yè)化拓展”垂直整合全鏈條。公司依托專業(yè)顯示技術(shù)積累向半導(dǎo)體存儲(chǔ)領(lǐng)域延伸，計(jì)劃重點(diǎn)布局CXL擴(kuò)展內(nèi)存模組、SSD固態(tài)硬盤、存儲(chǔ)外設(shè)三大產(chǎn)品線，通過“芯屏協(xié)同，算存融合”的戰(zhàn)略組合，構(gòu)建從AI算力底層支撐到智能終端應(yīng)用的完整存儲(chǔ)生態(tài)能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)天山電子2025~2027年?duì)I收分別為19.78/25.46/28.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.90/2.60/3.17億元。基于公司戰(zhàn)略性布局存儲(chǔ)板塊，有望搭上AI算力國(guó)產(chǎn)化快車道打開第二成長(zhǎng)曲線，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際供應(yīng)鏈變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。