>> 長江證券-廈門象嶼(600057)Q3業(yè)績顯著高增，經(jīng)營改善趨勢向好-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉,胡俊文 |
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事件描述
廈門象嶼披露2025年三季報：2025年前三季度，公司營業(yè)收入為3168.6億元，同比增長6.4%；歸母凈利潤為16.3億元，同比增長83.5%。2025Q3，公司營業(yè)收入為1129.2億元，同比+19.8%；歸母凈利潤為6.0億元，同比+443.2%，環(huán)比+15.0%。
事件評論
反內(nèi)卷驅(qū)動商品提價，Q3公司營收快增。三季度國內(nèi)需求仍顯疲態(tài)，得益于7月份以來反內(nèi)卷政策發(fā)力，PPI同比降幅持續(xù)收窄，部分大宗商品價格率先反彈。2025Q3，南華金屬/能化/農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)同比分別+1.2%/-10.4%/+4.2%，環(huán)比分別+4.5%/+2.5%/+2.1%。公司鞏固核心產(chǎn)品供應(yīng)鏈優(yōu)勢，大宗商品經(jīng)營實現(xiàn)貨量與收入雙增，三季度營收同比增長19.8%，收入增速環(huán)比改善。
期限毛利同比改善，財務(wù)費用優(yōu)化。2025Q3，公司估算期現(xiàn)毛利潤（毛利潤+期貨套保）為20.5億元，同比增長14.4%。受益于國內(nèi)反內(nèi)卷政策及供需格局驅(qū)動，公司黑色產(chǎn)品套保收益表現(xiàn)較好，驅(qū)動經(jīng)營效益穩(wěn)健增長。2025Q3，公司期間費用同比下降9.9%至12.0億元，其中財務(wù)費用同比下降46.4%至3.1億元，主要為公司周轉(zhuǎn)效率提升、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。去年同期德龍壞賬計提導(dǎo)致低基數(shù)，Q3歸母凈利潤同比顯著增長443.2%，環(huán)比增長15.0%。
行業(yè)底部拐點到來，經(jīng)營趨勢向好。三季度受益于國內(nèi)反內(nèi)卷，大宗商品價格觸底反彈，推動公司周轉(zhuǎn)效率提升、經(jīng)營效益向好。展望后市，十五五規(guī)劃建議中提到“堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設(shè)卡點堵點”和“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”，反內(nèi)卷有望驅(qū)動商品價格持續(xù)改善，并在流動性寬松以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，大宗商品景氣周期拐點有望逐步到來，期待后續(xù)需求端政策發(fā)力，頭部大宗供應(yīng)鏈公司率先走出底部。同時，公司2025年股息率預(yù)計在4%以上，股息率提供安全墊，建議積極把握底部布局機會。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為20.2/25.1/28.4億元，對應(yīng)PE分別為12.5/10.0/8.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大宗商品價格大幅波動；
2、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)操作風(fēng)險；
3、匯率波動風(fēng)險
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