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醫(yī)藥行業(yè)周報
　　3Q25板塊業(yè)績邊際復蘇，建議4Q25關注學術大會、政策、BD等催化劑
　　行情回顧：本周恒生醫(yī)療保健指數跌1.3%，跑贏大市。其中，中藥、生物藥及流通板塊表現較優(yōu)于其他板塊。
　　機構持倉回顧：本周內資重點加倉性價比較高的創(chuàng)新藥標的、醫(yī)療器械企業(yè)和服務類標的，包括潛在受益于降息和下游需求復蘇的CXO企業(yè)和民營醫(yī)院。外資亦重點加倉創(chuàng)新產業(yè)鏈。
　　投資啟示：板塊3Q25業(yè)績呈現邊際復蘇態(tài)勢，其中與創(chuàng)新產業(yè)鏈關聯緊密的化藥/生物藥公司和CXO板塊表現較優(yōu)，集采影響逐步出清的子板塊也有改善跡象。10月港股醫(yī)藥回調主因情緒回落和資金獲利了結，但板塊基本面不變、依舊強勁向好；11月起，行業(yè)催化劑增多，板塊投資情緒有望企穩(wěn)回升。我們繼續(xù)推薦關注以下細分方向：1）創(chuàng)新藥：三生制藥、德琪醫(yī)藥短期催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值；先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、傳奇生物被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2）CXO：受益于下游高景氣度和融資邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯。