>> 東方證券-伯特利(603596)季報點評：新增訂單充足，加快布局機器人業(yè)務-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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3季度盈利同環(huán)比增速回升，毛利率環(huán)比向上。公司前三季度營業(yè)收入83.57億元，同比增長27.0%；歸母凈利潤8.91億元，同比增長14.6%；扣非歸母凈利潤8.60億元，同比增長21.2%。3季度營業(yè)收入31.93億元，同比增長22.5%，環(huán)比增長26.4%；歸母凈利潤3.69億元，同比增長15.2%，環(huán)比增長46.5%；扣非歸母凈利潤3.51億元，同比增長22.0%，環(huán)比增長44.0%。3季度公司毛利率同環(huán)比分別-0.4%/+1.4%。3季度公司營收增長穩(wěn)健，預計部分客戶需求恢復，規(guī)模效應釋放以及產(chǎn)品自制率提升帶動毛利率環(huán)比提升。
新增訂單充足，智能底盤市場空間廣闊。3季度公司智能電控產(chǎn)品、盤式制動器、輕量化制動零部件、機械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品分別銷售187.43/ 109.52/ 388.93/ 78.32萬套，同比分別增長39.3%/25.4%/10.1%/7.1%。公司現(xiàn)有客戶達51家，涵蓋奇瑞、吉利、長安、理想、小鵬、零跑、賽力斯、江淮、通用、福特、Stellantis、大眾、北美新能源客戶等，前三季度公司新增定點項目413項，同比增長37.2%，新定點項目預計年化收益71.0億元；3季度公司新增定點項目131項，同比增長24.8%，新增訂單年化收益29.23億元。公司新項目開拓順利，新增訂單較多，為公司后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎。我們認為公司底盤電子業(yè)務正加速放量，EPB、WCBS等產(chǎn)品獲得較多項目定點，EMB產(chǎn)品預計明年上半年實現(xiàn)量產(chǎn)，未來公司將打造一體化汽車底盤域控系統(tǒng)，進一步提升單車價值量。
產(chǎn)能建設持續(xù)推進，成立合資公司布局機器人絲杠業(yè)務。產(chǎn)能方面，3季度公司EMB和空氣懸掛產(chǎn)線進入調(diào)試過程，預計年底完成調(diào)試；WCBS新增兩條產(chǎn)線正在布局；墨西哥二期項目按計劃推進。2025年7月公司完成摩洛哥全資子公司設立工作，項目總投資金額7500萬美元，主要生產(chǎn)EPB及線控制動產(chǎn)品，進一步完善海外產(chǎn)能布局。公司出資近2億元與金鼎私募共同設立伯金創(chuàng)投，用于人形機器人、汽車智能化、出行新技術、低空經(jīng)濟等新興領域投資。憑借EMB、線控制動等產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗，9月24日公司與浙江健壯傳動科技有限公司共同成立浙江伯健傳動科技有限公司（公司持股60%），合資公司主要研發(fā)生產(chǎn)應用于人形機器人的滾珠絲杠、微型、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品。我們認為機器人產(chǎn)業(yè)即將進入量產(chǎn)落地周期，預計機器人業(yè)務未來將有望成為公司新的增長點。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年歸母凈利潤分別為13.76、17.13、21.27億元（原為13.73、17.21、21.73億元，略調(diào)整毛利率及費用率等），維持可比公司25年PE平均估值27倍，目標價61.29元，維持買入評級。
風險提示
汽車電控制動配套量低于預期、輕量化產(chǎn)品配套量低于預期、智能駕駛產(chǎn)品配套量低于預期。
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