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事件：公司發(fā)布25年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入302.92億元，同比+40.50%，歸母凈利潤15.41億元，同比+280.27%。其中，25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.25億元，同比+33.32%，環(huán)比+19.27%；歸母凈利潤6.10億元，同比+69.48%，環(huán)比+21.84%；扣非歸母凈利潤4.66億元，同比+85.91%，環(huán)比+0.8%。Q3業(yè)績同環(huán)比高增主要來自稀土價(jià)格大幅上漲。
　　25年前三季度稀土行業(yè)景氣度大幅提升，公司產(chǎn)品產(chǎn)量大部分出現(xiàn)同比明顯增長。稀土原料業(yè)務(wù)板塊，25Q1-3稀土氧化物2.2萬噸，同比+93.45%，稀土鹽類10.98萬噸，同比+3.7%，稀土金屬3.63萬噸，同比+26.67%，其中，25Q3稀土氧化物產(chǎn)量6938.76噸，同比+63.43%，環(huán)比-26.42%；稀土鹽類產(chǎn)量3.86萬噸，同比+14.43%，環(huán)比+14.66%；稀土金屬產(chǎn)量1.22萬噸，同比+23.94%，環(huán)比+1.26%。稀土功能材料業(yè)務(wù)板塊，25Q3稀土磁性材料產(chǎn)量為1.97萬噸，同比+15.68%，環(huán)比+8.77%；稀土拋光材料產(chǎn)量為1.21萬噸，同比+74.6%，環(huán)比+69.74%；稀土儲(chǔ)氫材料產(chǎn)量為521.53噸，同比-12.69%，環(huán)比+8.43%。受益于稀土景氣度回升，公司功能材料、永磁電機(jī)等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)不同幅度增長，綜上，25年前三季度稀土功能材料產(chǎn)量同比增長22.23%，銷量同比增長21.27%，創(chuàng)同期歷史新高。
　　25年前三季度稀土產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲。25年前三季度氧化鐠釹市場價(jià)（上海:價(jià)格:鐠釹氧化物((Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%)）46.73萬元/噸，同比+21.81%，25Q3氧化鐠釹市場價(jià)（同上指標(biāo)）54萬元/噸，同比+39.10%，環(huán)比+24.96%。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)25-27年公司EPS分別為0.67、0.86、1.10元，PE分別為71.9、56.0、43.6倍。稀土行業(yè)景氣度提升，預(yù)計(jì)下游訂單需求持續(xù)增長，公司業(yè)績有望受益，故給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放或消化不及預(yù)期、產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、配額增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。