久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　卡牌行業(yè)：增速高、潛力大的泛娛樂(lè)品類。中國(guó)泛娛樂(lè)行業(yè)快速擴(kuò)張，其中集換式卡牌過(guò)去五年復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，與“吧唧”一樣發(fā)展為“谷子”中的重要品類。目前，卡游在中國(guó)收藏類卡牌市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，面臨集卡社、閃魂、Hitcard等品牌的競(jìng)爭(zhēng)，而中國(guó)卡牌公司在競(jìng)技類卡牌上仍處于早期階段，TCG玩家消費(fèi)仍以寶可夢(mèng)卡牌（PTCG）和游戲王（OCG）等國(guó)外卡牌為主。與卡牌行業(yè)相對(duì)成熟的日本和美國(guó)相比，中國(guó)集換式卡牌人均支出仍存在較大增長(zhǎng)空間。隨著中國(guó)卡牌行業(yè)逐漸成熟，卡牌作為內(nèi)容衍生品將與IP生產(chǎn)方聯(lián)系更加緊密，同時(shí)TCG有望借助手游等方式助推卡牌擴(kuò)圈。
　　卡游公司：中國(guó)集換式卡牌龍頭。卡游成立于2011年，并于2018年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)卡牌業(yè)務(wù)。創(chuàng)始人李奇斌先生及配偶上市前持股比例為83.5%，股權(quán)集中，2022年獲得來(lái)自紅杉中國(guó)和騰訊的投資。2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從41.31億元增長(zhǎng)至100.57億元，CAGR為56.03%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從16.20億元增長(zhǎng)至44.66億元，CAGR為66.05%。公司以經(jīng)銷集換式卡牌業(yè)務(wù)為核心。
　　卡游分析：IP、產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)共同構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力。公司具備多重優(yōu)勢(shì)：1）公司擁有奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗等多個(gè)熱門IP授權(quán)，產(chǎn)品以集換式卡牌為核心，拓展人偶、其他玩具以及文具業(yè)務(wù)，豐富的IP和產(chǎn)品矩陣給予消費(fèi)者多元化體驗(yàn)；2）創(chuàng)始人在多年泛娛樂(lè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累了廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，線下經(jīng)銷渠道覆蓋度高，便于產(chǎn)品觸達(dá)消費(fèi)者；3）公司持續(xù)推進(jìn)集換式卡牌的玩法設(shè)計(jì)創(chuàng)新以及活動(dòng)運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建消費(fèi)者社群提升產(chǎn)品流量和玩家活躍度；4）通過(guò)不斷擴(kuò)大自有產(chǎn)能提高供應(yīng)能力，彈性響應(yīng)市場(chǎng)變化。
　　卡游看點(diǎn)：穩(wěn)住優(yōu)勢(shì)的同時(shí)開(kāi)辟新增量驅(qū)動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展。泛娛樂(lè)行業(yè)景氣度高，而集換式卡牌仍處于發(fā)展初期，潛在空間大；相比其他泛娛樂(lè)產(chǎn)品，集換式卡牌單價(jià)低，購(gòu)買頻次高，易于獲得年輕消費(fèi)者喜愛(ài)。公司具備持續(xù)獲得熱門IP的能力，渠道優(yōu)勢(shì)明顯，在提高自有產(chǎn)能發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，未來(lái)公司在行業(yè)加持下增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自：1）與娛樂(lè)內(nèi)容生產(chǎn)方緊密合作，通過(guò)獲得更多樣的熱門IP授權(quán)以及拓展產(chǎn)品品類保持IP衍生品發(fā)行優(yōu)勢(shì)地位。2）收藏類TCG之外，瞄準(zhǔn)消費(fèi)者的娛樂(lè)和社交需求在競(jìng)技類TCG發(fā)力，增強(qiáng)玩法趣味性和競(jìng)技性，構(gòu)建活躍的玩家社群。3）依托國(guó)內(nèi)集換式卡牌發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及已經(jīng)積累的國(guó)際品牌聲量，逐步實(shí)現(xiàn)品牌出海，打造二次成長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：建議關(guān)注行業(yè)龍頭公司卡游，公司持續(xù)擴(kuò)充IP矩陣，豐富產(chǎn)品類型，規(guī)模效應(yīng)及自建產(chǎn)線有望持續(xù)助力其盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）卡牌行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；2）卡游現(xiàn)有產(chǎn)品或IP受歡迎程度下降風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；4）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。