>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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華虹半導(dǎo)體（1347 HK，港幣80.10元，市值1,630億港元）優(yōu)化產(chǎn)品組合成長動能強(qiáng)勁
華虹半導(dǎo)體是中國第二大純晶圓代工廠，亦是全球成熟製程特色工藝的領(lǐng)導(dǎo)者，專注於8寸及12寸平臺。公司採用無晶圓廠純代工模式，提供嵌入式/獨(dú)立式非易失性記憶體、功率分立元件、模擬與電源管理、邏輯/射頻等技術(shù)，服務(wù)車用、工業(yè)/綠色能源及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域。
第三季營收創(chuàng)歷史新高達(dá)6.352億美元，年增20.7%，季增12.2%，符合財測並締造新紀(jì)錄：
1）出貨量與均價同步提升：8寸約當(dāng)晶圓出貨量年增16.7%、季增7.3%至140萬片；平均售價攀升至453.70美元，年增3.4%、季增4.6%，確立以量帶動復(fù)甦、價格穩(wěn)健支持的格局。
2）12寸營收佔(zhàn)比創(chuàng)新高：12寸業(yè)務(wù)年增59.3%，營收達(dá)3.764億美元（8寸為2.588億美元），顯示持續(xù)朝向高價值製程轉(zhuǎn)型。
3）北美銷售穩(wěn)步成長：中國市場仍為核心，佔(zhàn)營收82.3%；北美銷售年增36.7%，佔(zhàn)比達(dá)10%，反映電源管理晶片與微控制器訂單需求堅挺。
4）全技術(shù)平臺普遍增長：獨(dú)立非易失性記憶體因快閃記憶體需求強(qiáng)勁，年增幅達(dá)106.6%表現(xiàn)最突出；模擬與電源管理受電源管理晶片需求推動，年增32.8%。
5）消費(fèi)電子營收增幅最高：終端市場中消費(fèi)電子銷售年增23.2%，佔(zhàn)總營收64.1%，主要受快閃記憶體、電源管理晶片及微控制器需求驅(qū)動；工業(yè)與車用領(lǐng)域年增11%，為各主要部門中增速最低。
6）12寸產(chǎn)能擴(kuò)充與規(guī)模效益持續(xù)推動結(jié)構(gòu)升級，高端製程與特色平臺提升產(chǎn)品價值，強(qiáng)化訂單動能。
毛利率達(dá)13.5%，年增1.3個百分點(diǎn)、季增2.6個百分點(diǎn)，優(yōu)於財測，主因產(chǎn)能利用率提升與均價走穩(wěn)，受惠於12寸/特色平臺佔(zhàn)比提高。產(chǎn)能利用率達(dá)109.5%，顯示需求強(qiáng)勁且訂單飽滿。
效率提升與虧損收窄：營業(yè)費(fèi)用1.004億美元，年增23.3%、季增2.6%，主要反映工程晶片研發(fā)支出與折舊增加。然而，營業(yè)費(fèi)用率季改善至15.8%，年增0.3個百分點(diǎn)但季減1.5個百分點(diǎn)，歸因於滿載生產(chǎn)與規(guī)模效益。核心營業(yè)虧損收窄至1,460萬美元，核心營業(yè)利潤率為-2.3%，顯示成本控管與營運(yùn)槓桿見效。淨(jìng)虧損720萬美元，相較去年同期淨(jìng)利2,290萬美元，但較上季虧損3,280萬美元收窄。
業(yè)務(wù)展望：針對第四季，管理層預(yù)期營收6.5–6.6億美元，毛利率12–14%。短期策略聚焦產(chǎn)品組合升級，優(yōu)先擴(kuò)充快閃記憶體與BCD電源管理平臺產(chǎn)能，並推出新戰(zhàn)略應(yīng)對功率分立元件競爭。中期目標(biāo)將海外營收提升至15–20%，以北美與歐洲為成長引擎，深化與歐洲客戶合作。
我們的觀點(diǎn)：營收動能來自出貨量與平均售價同步增長。功率分立元件貢獻(xiàn)約25%營收，其中近半數(shù)與AI伺服器相關(guān)，意味著佔(zhàn)集團(tuán)銷售10–12%，成為持續(xù)成長引擎。其他動能包括Fab 9A產(chǎn)能擴(kuò)充、12寸及特色平臺佔(zhàn)比提升，以及持續(xù)投資快閃記憶體與BCD平臺——公司在這些領(lǐng)域具國內(nèi)優(yōu)勢與全球競爭力。整體而言，隨著折舊壓力減緩，公司有望將規(guī)模與組合升級轉(zhuǎn)化為營運(yùn)槓桿。該股目前交易於33倍2025年預(yù)期企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤。（研究部門）
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