>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：關(guān)注中國10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)市場利好頻傳，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍待夯實(shí)。10月28日，“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布，“十五五”時(shí)期的主要目標(biāo)如下：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會(huì)文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國家安全屏障更加鞏固。公報(bào)還提到，到2035年實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國防實(shí)力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平。按人均GDP目標(biāo)推算，十五五期間的平均GDP增速或有望維持在5%左右，較強(qiáng)的提振了當(dāng)下市場情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成三方面成果共識(shí)，一是中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題；二是美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年，同時(shí)將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年；三是美方取消10%“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國商品24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布在一年內(nèi)繼續(xù)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率，保留10%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率。數(shù)據(jù)方面，10月全國制造業(yè)PMI錄得49，環(huán)比值-0.8，與近年均值差值-0.6。生產(chǎn)量回落2.2至49.7，新訂單回落0.9至48.8，中美緩和下，前期的“搶出口”和“搶進(jìn)口”有待消化。11月6日，A股市場全天震蕩走強(qiáng)，滬指漲近1%重返4000點(diǎn)，化工、有色板塊集體走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)停止QT時(shí)間仍偏慢，11月仍需關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，并宣布12月1日起結(jié)束縮表，但目前短期資金緊張的現(xiàn)象并未隨著議息會(huì)議結(jié)束而明顯緩解。鮑威爾還提到，這次還是一次風(fēng)險(xiǎn)管理式降息、目前AI繁榮與上次互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為67.8%。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)孰高存在分歧。美國政府停擺事件仍需繼續(xù)關(guān)注。10月28日，美國參議院以54票對(duì)45票再次未能推進(jìn)臨時(shí)撥款法案，這是其第13次表決眾議院通過的“干凈版”撥款法案，美國政府“停擺”將繼續(xù)。隨著美國東部時(shí)間進(jìn)入11月6日，美國聯(lián)邦政府“停擺”進(jìn)入第37天，破歷史最長紀(jì)錄。特朗普表示，政府關(guān)門已沖擊股市，但仍預(yù)計(jì)將創(chuàng)新高，為求盡快重啟政府呼吁終結(jié)“冗長辯論”規(guī)則。美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)不升反降至48.7%，連續(xù)八個(gè)月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫。美國“小非農(nóng)”10月ADP新增就業(yè)4.2萬人超預(yù)期，薪資增長持續(xù)停滯。貝森特稱可能在圣誕節(jié)前選出美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人同樣對(duì)后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響。美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭稱美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策太具有限制性了，與中性距離太遙遠(yuǎn)。11月5日周三，美國最高法院就美國總統(tǒng)特朗普大規(guī)模征收關(guān)稅的合法性展開辯論。各派大法官都表達(dá)質(zhì)疑，傳出最終裁決可能動(dòng)搖特朗普標(biāo)志性經(jīng)濟(jì)政策的信號(hào)。鑒于最高院目前采取的超快速審理程序，裁決最快可能在今年年底前作出。
商品分板塊，近期以觀望為主，前期看漲板塊波動(dòng)率處于高位，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，后續(xù)關(guān)注通脹下半場，有色、能源等可能的突破方向?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個(gè)產(chǎn)油國將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬桶/日。11月2日，據(jù)報(bào)道，OPEC+同意在12月將石油日產(chǎn)量提高13.7萬桶，明年一季度暫停增產(chǎn)石油。伊拉克總理下令停止進(jìn)口汽油、柴油和煤油。化工板塊中，甲醇、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對(duì)美國商品采購計(jì)劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅震蕩過后，貴金屬或重新進(jìn)入盤整階段，等待新的啟動(dòng)信號(hào)。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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