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事件：公司發(fā)布 2025年三季報。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收5.2億元，同比+54%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比+123%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.3億元，同比+135%。
　　單季度來看，2025Q3公司實現(xiàn)營收1.8億元，同比+31.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3805.3萬元，同比+8.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3659.8萬元，同比+6%。
　　GLP-1RA全球各渠道繼續(xù)放量，公司原料藥業(yè)務受益。2025年上半年，公司原料藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，占比56.0%，同比+232.9%；公司專注于多肽領域，截至2025年中報，公司已擁有21個自主研發(fā)的多肽類原料藥品種，持續(xù)優(yōu)化在美國、俄羅斯、東南亞等國家/地區(qū)的產品布局，在GLP-1RA司美格魯肽與替爾泊肽全球各類終端銷售渠道放量與擴容的背景下深度受益，持續(xù)增長。
　　制劑業(yè)務方面，2025年上半年公司制劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.8億元，占比25.1%，同比-10.4%；公司多肽制劑產品均使用自產原料藥生產，立足于多肽原料藥規(guī)?；a能力，產品眾多，廣泛覆蓋國內醫(yī)療機構。
　　 CDMO業(yè)務方面，2025年上半年公司CDMO業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.4億元，占比12.4%，同比+72.9%，公司已先后為山東魯抗、山西錦波、派格生物、百奧泰制藥、江蘇普萊、哈爾濱醫(yī)大藥業(yè)、眾生睿創(chuàng)等機構/企業(yè)的40余個項目的多肽創(chuàng)新藥提供CDMO服務，GLP-1RA方面包括了眾生藥業(yè)RAY1225、華東醫(yī)藥HDM1005等。
　　產能繼續(xù)釋放。截至2025年中報，公司“年產395千克多肽原料藥生產線項目”已順利投產，“制劑產業(yè)化技術改造項目”達到預定可使用狀態(tài)；“多肽創(chuàng)新藥CDMO、原料藥產業(yè)化項目”中107/108車間在2025年上半年投入運營。
　　2025前三季度凈利率同比提升；Q3單季度盈利能力小幅下滑。2025年前三季度公司整體毛利率為56.7%，同比-2.3pp。費用率方面，公司總費用率為27.1%，同比-11.4pp，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為8.1%/9.9%/2.1%/7%，分別同比-6.5pp/-3.5pp/0pp/-1.5pp。綜上，公司凈利率為24.4%，同比+7.6pp。單季度數(shù)據(jù)來看，2025Q3公司毛利率為56.3%，同比-1.9pp；凈利率為20.8%，同比-4.5pp。
　　盈利預測：預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.9/2.6/3.3億元。
　　風險提示：市場需求變化的風險、產品價格下降的風險、新市場起量進度不及預期的風險等。