>> 中原證券-傳媒行業(yè)分析報告：三季度業(yè)績增長顯著，基金配置比例再次提升-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 2042KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
喬琪 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
三季度營收創(chuàng)新高，利潤大幅回升。2025年前三季度傳媒板塊總體營業(yè)收入為4160.65億元，同比增加4.98%，歸母凈利潤328.91億元，同比增加40.23%。其中Q3單季度營業(yè)收入1431.78億元，同比增加8.41%，歸母凈利潤106.17億元，同比增加44.74%。在營業(yè)收入端，2025年前三季度以及2025Q3均達到歷年同期最高水平；歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤端相比2024年同期有較大幅度的回升。
基金大幅加倉板塊，游戲公司受青睞。剔除H股后，2025Q3公募基金對傳媒板塊重倉持股總市值593.94億元，環(huán)比2025Q2增加了230.53億元，增幅63.43%。2025年以來公募基金已經(jīng)連續(xù)3個季度大幅增持傳媒板塊，并且當前公募基金對板塊的重倉市值達到2019年以來的第二高。當前傳媒板塊重倉市值/基金重倉市值比重達到1.78%，環(huán)比提升0.38pct，也達到2021Q1以來的季度最高水平。其中游戲板塊受到公募基金的加倉十分明顯，重倉市值435.46億元，環(huán)比大幅增加220.43億元，重倉市值占比達到73.32%，環(huán)比提升14.15pct，ST華通、巨人網(wǎng)絡、吉比特、神州泰岳、三七互娛、愷英網(wǎng)絡等游戲公司的重倉市值均有較大提升。
投資建議：傳媒板塊2025年前三季度以及第三季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，營收規(guī)模創(chuàng)新高，利潤同比增幅超40%。子板塊中游戲板塊的市場景氣度高，基本面優(yōu)異，多家游戲公司新品市場表現(xiàn)好，對于傳媒整體業(yè)績增長的推動力強；影視板塊Q3業(yè)績也隨暑期檔票房回升呈現(xiàn)回暖；出版板塊短期營收和營業(yè)利潤承壓，整體利潤增長依賴所得稅政策影響，但由于整體估值較低疊加具備高股息的特征，依然具有防御性價值；廣告營銷板塊頭部公司業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力提升。
從基金重倉持股變化情況來看，2025Q3公募基金對傳媒板塊有明顯的加配，持倉規(guī)模以及配置比例都達到近5年新高。從加倉情況來看，具有業(yè)績增長優(yōu)勢、景氣度高的公司和板塊更受關注。
建議關注：1）目前產(chǎn)業(yè)景氣度較高的游戲產(chǎn)業(yè)、IP衍生品產(chǎn)業(yè)；2）技術持續(xù)迭代、模型能力提升，應用空間廣闊的AI應用+內(nèi)容產(chǎn)業(yè)；3）市場需求剛性、盈利質(zhì)量好、估值低、股息率高，具有防御性價值的國有教育出版公司；4）受益于經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)帶來廣告投放需求提升、競爭格局優(yōu)化、盈利能力增強的梯媒龍頭。
關注個股：吉比特、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、完美世界、光線傳媒、萬達電影、中原傳媒、分眾傳媒
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響文化消費與廣告需求；技術進展及落地不及預期；行業(yè)監(jiān)管政策變化；內(nèi)容產(chǎn)品市場表現(xiàn)以及上線進度不及預期；基金持倉數(shù)據(jù)樣本僅包含重倉股數(shù)據(jù)，可能與全部持倉存在偏差
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