>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：煤價強勢上漲，積極配置當(dāng)下-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大?。?/td>
| 2189KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行業(yè)觀察：冷冬預(yù)期強化疊加港口庫存偏低，港口煤價突破800元/噸。由于港口庫存累庫不及預(yù)期和發(fā)運成本持續(xù)走高，且市場對冬儲需求強化，本周港口煤價持續(xù)走高，突破800元/噸。我們預(yù)計在季節(jié)性需求釋放、國內(nèi)嚴控安全生產(chǎn)以及港口庫存持續(xù)被壓制的共同驅(qū)動下，11月下旬煤炭價格有望維持震蕩上行趨勢。需求端：冷冬預(yù)期再強化，動力煤需求持續(xù)提升。1）冷冬預(yù)期強化，民用電需求將季節(jié)性增加。根據(jù)中央氣象臺預(yù)計，7-9日，較強冷空氣繼續(xù)影響我國中東部地區(qū)，黃淮以北大部地區(qū)有4～6級偏西風(fēng)、陣風(fēng)7~8級；氣溫下降4～8℃，局地降溫10℃以上；11-13日，新一股冷空氣從新疆自西向東影響我國，黃淮以北大部地區(qū)有4～8℃降溫和大風(fēng)天氣；15日前后起，一輪較強冷空氣將開始影響西北及中東部地區(qū)。預(yù)計短期內(nèi)北方地區(qū)供暖需求將明顯增加，居民用電需求將增加。2）工業(yè)用電存在增長預(yù)期。隨著四季度穩(wěn)增長相關(guān)政策效能的逐步釋放，投資和消費相關(guān)活動均有積極變化，加之近期中美貿(mào)易談判出現(xiàn)積極進展，將對后續(xù)宏觀經(jīng)濟運行和工業(yè)生產(chǎn)帶來積極影響，進而推動動力煤消費繼續(xù)增長。供給端：國內(nèi)嚴控安全生產(chǎn)，煤炭進口持續(xù)收縮。1）中央安全生產(chǎn)考核巡查或?qū)⑦M一步遏制煤礦超產(chǎn)情況。11月份，中央安全生產(chǎn)考核巡查組陸續(xù)進駐31個省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團開展年度考核巡查。巡查組進駐期間，各個煤炭產(chǎn)區(qū)超產(chǎn)情況有望進一步減少，煤礦安監(jiān)力度預(yù)計將維持較高水平，供給收縮預(yù)期強化。2）煤炭進口量同環(huán)比均下降，煤炭進口持續(xù)收縮。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)報道，海關(guān)總署11月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年10月份進口煤炭4173.7萬噸，較2024年同期的4624.80萬噸減少451.1萬噸，下降9.75%。10月份進口量較9月份的4600.30萬噸減少426.60萬噸，月環(huán)比下降9.27%。2025年1-10月份，全國共進口煤炭38762.30萬噸，同比下降11%。庫存端：中下游環(huán)節(jié)庫存同比偏低，鐵路運費上調(diào)或?qū)⒊掷m(xù)壓制港口庫存。大秦線檢修結(jié)束后，港口庫存并未隨之上升，反而出現(xiàn)下降。截至11月7日，環(huán)渤海港庫煤炭庫存量為2369萬噸，同比下降11.80%。而受10月份“南暑北寒”的特殊天氣影響，終端庫存也未能在淡季實現(xiàn)有效積累，目前內(nèi)陸、沿海動力煤終端庫存均低于去年同期水平。近期多路局集中上調(diào)鐵路運費，預(yù)計將對北方港口煤炭庫存持續(xù)形成一定壓制?！胺磧?nèi)卷”政策再強化疊加安監(jiān)力度加強，煤礦超產(chǎn)情況減少，并且鐵路運費的上調(diào)導(dǎo)致發(fā)運成本增加或?qū)⒓觿^(qū)域性供需緊張，煤炭供給邊際收緊預(yù)期仍強；伴隨冬季電煤需求逐步走強，與工業(yè)生產(chǎn)進入年底沖刺階段，煤炭需求或?qū)⒎€(wěn)步走強，煤炭價格易漲難跌。
投資思路：再提示配置機遇，關(guān)注彈性標(biāo)的。一方面，今年以來煤炭板塊累計下跌幅度較大，機構(gòu)持倉徘徊在低位，籌碼結(jié)構(gòu)健康，交易并不擁擠；另一方面，供需改善煤價“淡季不淡”，非電用煤旺季及迎峰度冬需求釋放有望催化煤價進一步震蕩走強。因此，交易面與基本面共振，有望推動煤炭板塊上行動力煤，重點推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【山煤國際】【晉控煤業(yè)】【陜西煤業(yè)】，【廣匯能源】【中煤能源】【新集能源】【中國神華】【淮河能源】有望受益。煉焦煤，重點推薦【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲47元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年11月7日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量549.30萬噸，周環(huán)比增長0.77%，同比下降6.17%。需求方面，截至2025年11月6日，25省綜合日耗煤511.70萬噸，相比于上周減少2.40萬噸，周環(huán)比下降0.47%，同比下降1.58%。港口價格方面，截至11月7日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價822元/噸，相比于上周上漲47元/噸，周環(huán)比增長6.06%，相比于去年同期下跌29元/噸，年同比下降3.41%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比上漲100元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年11月7日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為73.83萬噸和27.53萬噸，周環(huán)比分別為-2.65%和+3.81%，同比分別-6.57%和-11.05%。需求方面，截至2025年11月7日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為234.22萬噸，周環(huán)比下降0.91%，同比增長0.07%。產(chǎn)地價格方面，截至11月7日，柳林高硫/低硫主焦價格指數(shù)(含稅)分別為1430和1650元/噸，相比于上周分別上漲40和60元/噸，周環(huán)比分別為+2.88%和+3.77%，相比于去年同期下跌20元/噸和上漲100元/噸，年同比分別為-1.38%和6.45%。港口價格方面，截至11月7日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)為1860元/噸，相比于上周上漲100元/噸，周環(huán)比增長5.68%，相比于去年同期上漲220元/噸，年同比增長13.41%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險
|
|
