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近期海外電解鋁廠減產(chǎn)預(yù)期引發(fā)對(duì)電解鋁供應(yīng)的擔(dān)憂，AI算力爆發(fā)式擴(kuò)張或?qū)⒏淖冸娏οM(fèi)結(jié)構(gòu)，考慮電解鋁作為高能耗產(chǎn)業(yè)且電廠建設(shè)周期較長，未來電解鋁新增項(xiàng)目也可能受影響。商務(wù)部公布暫停實(shí)施10月9號(hào)的4則稀土出口管制的決定（2025年第56號(hào)、57號(hào)、61號(hào)、62號(hào)），目前稀土現(xiàn)貨價(jià)格已開始溫和上漲，下游普遍看好內(nèi)外需，目前庫存偏低，或率先迎來一輪補(bǔ)庫行情。持續(xù)看好鋁稀土銅錫金銀鈷鉭鈾等金屬。
　　貴金屬
　　金銀：本周COMEX金銀分別收于3995.2、48.0美元/盎司,環(huán)比分別+0.33%、+0.04%。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快需要通過購債來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，以滿足銀行體系流動(dòng)性需求。由于美國政府停擺仍在延續(xù)，本周10月非農(nóng)數(shù)據(jù)未公布，10月ADP就業(yè)人數(shù)增加4.2萬人，略超預(yù)期。本周美元指數(shù)保持強(qiáng)勢，金銀維持震蕩?？紤]到央行和etf資金積極增持驅(qū)動(dòng)延續(xù)，持續(xù)看好金價(jià)中長期上漲趨勢。倫敦白銀庫存緊張，現(xiàn)貨緊張對(duì)價(jià)格仍有支撐，白銀短期價(jià)格波動(dòng)加劇，持續(xù)看好中長期價(jià)格彈性。
　　建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
　　工業(yè)金屬：
　　銅：本周LME銅收報(bào)10695美元/噸，環(huán)比上周-1.1%，滬銅收報(bào)85920元/噸，環(huán)比上周-1.5%。據(jù)SMM，供給端，坦桑尼亞和贊比亞貨運(yùn)邊境重新開放但港口效率仍較為緩慢，年度長單談判臨近，銅精礦貿(mào)易商對(duì)明年報(bào)價(jià)和貿(mào)易量持觀望態(tài)度。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為62%、63.45%，分別環(huán)比+1.54pct、+2.66pct。銅價(jià)回調(diào)后下游采購情緒提升，終端需求有集中釋放。庫存端，截至11月7日，銅社會(huì)庫存20.33萬噸，環(huán)比上周+0.32萬噸。LME銅庫存13.59萬噸，環(huán)比+1.7%，COMEX庫存33.24萬噸，環(huán)比+3.1%。短期在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)影響下銅震蕩調(diào)整，后續(xù)持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價(jià)格彈性。
　　建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
　　鋁：截止11月7日，LME鋁收報(bào)2862.0美元/噸，較上周五-1.6%，滬鋁收報(bào)21550.0元/噸，較上周五+1.39%。周內(nèi)宏觀方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，美方取消對(duì)華商品加征10%所謂芬太尼關(guān)稅，美方加征的24%對(duì)等關(guān)稅繼續(xù)暫停一年；美方暫停實(shí)施出口管制50%穿透性規(guī)則一年；美方暫停對(duì)華海事等301調(diào)查一年等?；久?，供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，鋁水比例再創(chuàng)新高達(dá)77.75%，鋁錠流通性偏緊依舊；海外近期市場擔(dān)憂部分鋁廠電力長協(xié)簽訂情況，我們梳理了美鋁、世紀(jì)鋁業(yè)、力拓等主要鋁廠電力長協(xié)情況，目前3家2026年到期的電力長協(xié)均已完成續(xù)簽，預(yù)計(jì)短期出現(xiàn)缺電減產(chǎn)的可能性較低，但需關(guān)注電費(fèi)變動(dòng)與成本變化。需求方面，行業(yè)處于淡旺季交替階段，疊加鋁價(jià)持續(xù)處于高位，下游采購以剛需為主。成本端，截止11月7日國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤擴(kuò)大至5426.5元/噸附近，周度環(huán)比擴(kuò)大190元/噸。庫存方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)顯示，截止11月6日，中國電解鋁社會(huì)庫存為62.2萬噸，較本周一環(huán)比下降0.5萬噸。本周LME庫存54.9萬噸，較上周五-1.58%，SHFE庫存6.4萬噸，較上周五-0.97%。
　　建議關(guān)注：南山鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、中國鋁業(yè)等。
　　錫：截止11月7日，滬錫主力合約283030元/噸，環(huán)比-0.1%。供應(yīng)方面，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量10月環(huán)比回升53.09%，主因云南等地區(qū)企業(yè)檢修完畢，生產(chǎn)恢復(fù)。緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)和出口進(jìn)度依然緩慢，難以有效彌補(bǔ)當(dāng)前的供應(yīng)缺口。短期錫礦供給剛性，需求平穩(wěn)，錫價(jià)預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩?？春妹髂赍a礦供給剛性下，降息帶來的大電子消費(fèi)需求復(fù)蘇，AI需求拉動(dòng)逐漸顯現(xiàn)。三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫存總量7033噸，環(huán)比+5.2%。
　　建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
　　戰(zhàn)略金屬
　　稀土：截止11月7日，氧化鐠釹、氧化鋱報(bào)價(jià)分別為55.5、660萬元，環(huán)比分別+3.4%、-0.4%。商務(wù)部公布暫停實(shí)施10月9號(hào)4則稀土出口管制的決定。我們預(yù)計(jì)后續(xù)出口需求或加速恢復(fù)，下游磁材廠采購意愿或加大。目前或處于稀土第一階段交易：中美元首會(huì)晤結(jié)束，出口恢復(fù)。未來可能漲價(jià)邏輯：出口恢復(fù)→補(bǔ)庫需求釋放→價(jià)格修復(fù)→白名單政策接力→進(jìn)入慢牛節(jié)奏。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，我們預(yù)計(jì)稀土是慢牛節(jié)奏。
　　建議關(guān)注：華宏科技、中國稀土、北方稀土、盛和資源、廣晟有色、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等。
　　鈷：電鈷價(jià)格本周在38.5萬元/噸附近，價(jià)格略有回調(diào)。鈷中間品原料可流通貨源持續(xù)偏緊，市場延續(xù)“有價(jià)無市”格局，剛果金港口由于手續(xù)問題當(dāng)前仍未實(shí)現(xiàn)出貨，預(yù)計(jì)相關(guān)出口流程最快11月中下旬完成，原料偏緊格局延續(xù)。硫酸鈷下游廠商已完成階段性備貨，采購意愿有所減弱。剛果金出口禁令于10月16日結(jié)束，之后實(shí)行出口配額制。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)持續(xù)上行。
　　建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策擾動(dòng)，原材料價(jià)格擾