>> 國信證券-多資產(chǎn)周報：如何看待美元指數(shù)短期沖高？-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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核心觀點
如何看待美元指數(shù)短期沖高？（1）美元指數(shù)沖高首先源于美國內(nèi)部政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐。10月30日美聯(lián)儲降息25個基點后，主席鮑威爾的鷹派表態(tài)打破了市場對降息的線性預(yù)期，明確“12月降息并非板上釘釘”，使得市場對12月降息的預(yù)期從一個月前的82%降至67%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也為這一預(yù)期提供佐證：10月ADP私營部門就業(yè)人數(shù)增加4.2萬人，超市場預(yù)期的3萬人；同期ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)亦高于預(yù)期與前值，顯示美國就業(yè)市場企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)保持景氣，進(jìn)一步降低了美聯(lián)儲緊急降息的必要性。（2）流動性收緊與避險需求則為美元破百添了一把火。美國聯(lián)邦政府停擺一月有余，期間美債發(fā)行未停但財政支出大幅收縮，導(dǎo)致財政部TGA賬戶余額從8000億美元升至1萬億美元，使得美國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金降至2025年以來最低的2.8萬億美元，10月31日隔夜擔(dān)保融資利率（SOFR）更是跳升至4.22%，突破3.75%-4.0%的政策利率區(qū)間。（3）非美經(jīng)濟(jì)體的不確定性則從側(cè)面助推了美元相對強(qiáng)勢，英國、法國、日本均因自身原因出現(xiàn)貨幣走弱，非美貨幣的集體疲軟間接凸顯了美元的相對優(yōu)勢。（4）我們認(rèn)為，此次破百并非趨勢性反轉(zhuǎn)，而是短期因素驅(qū)動的反彈。從驅(qū)動邏輯看，流動性收緊源于政府停擺的技術(shù)性因素，而非系統(tǒng)性風(fēng)險。（5）展望未來，美元指數(shù)走勢高度依賴政府重啟后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲12月議息會議指引。中長期看，隨著美聯(lián)儲寬松加速，美元指數(shù)大概率步入下行通道，2026年或呈現(xiàn)“前高后低”的走勢。
多資產(chǎn)圖景：
整體收益方面，本周（11月1日至11月8日），權(quán)益方面，滬深300上漲0.83%，恒生指數(shù)上漲1.3%，標(biāo)普500下跌1.63%；債券方面，中債10年上漲1.88BP，美債10年下跌0BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌0.19%，離岸人民幣貶值0.04%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌2.27%，倫敦金現(xiàn)下跌0.44%，倫敦銀現(xiàn)下跌0.55%，LME銅下跌1.67%，LME鋁下跌1.53%，WTI原油下跌2.02%。
資產(chǎn)比價方面，本周金銀比數(shù)值為82.03，較上周上升0.09；銅油比數(shù)值為179.42，較上周上升0.65；銅螺比數(shù)值為28.2，較上周上升0.3；金銅比數(shù)值為0.38，較上周上升0.01；股債性價比數(shù)值為4.04，較上周下降0.06；AH股溢價數(shù)值為118.42，較上周下降1.4。
庫存方面，最新一周原油庫存為44355萬噸，較上周上升278萬噸；螺紋鋼庫存為467萬噸，較上周上升4萬噸；陰極銅庫存為109690噸，較上周上升14656噸；電解鋁庫存為62萬噸，較上周上升2萬噸。
資金行為方面，最新一周美元多頭持倉14032張，較上周上升1541張，空頭持倉24376張，較上周下降1009張；黃金ETF規(guī)模3350萬盎司，較上周上升9萬盎司。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。
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