>> 東方證券-甬金股份(603995)2025三季報點評：需求下行短期盈利承壓，新材料項目有望持續(xù)增益-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
需求承壓鋼材價格下行，公司盈利能力受此影響短期下降。公司25前三季度累計實現(xiàn)歸母凈利潤約4.5億元，同比下降27.98%，25Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約1.47億元，同比下降6.01%，環(huán)比下降26.5%。25Q3冷軋不銹鋼下游需求低迷，鋼材價格下行明顯，公司25Q3300系以及400系冷軋不銹鋼卷板價格同比分別下降約9%、12.6%，環(huán)比也下降約5.8%和3.7%，受此影響公司單季度毛利率下降1.24PCT至4.66%。但我們?nèi)匀豢春霉井a(chǎn)品隨著家電、日用品等領(lǐng)域在以舊換新政策持續(xù)發(fā)力情況下需求回暖，此外隨著公司鈦材、柱狀電池殼等新材料板塊有序推進放量，公司業(yè)績或有持續(xù)向上改善空間。
新材料板塊有序推進，有望為公司提供利潤新增長點。公司在推動冷軋不銹鋼卷板主業(yè)產(chǎn)能有序擴張的同時，新材料板塊也持續(xù)推進：靖江甬金“年加工120萬噸高品質(zhì)寬幅不銹鋼板帶項目（一期）”和新越科技“年加工26萬噸精密不銹鋼帶項目（一期）”項目產(chǎn)能持續(xù)提升，鈦材、柱狀電池殼材料正在送樣，25年下半年已有望實現(xiàn)批量生產(chǎn)。鈦材等新材料的下游航空航天、海洋工程等領(lǐng)域有望在“十五五”時期實現(xiàn)較快發(fā)展，公司由鋼鐵行業(yè)切入有色金屬新材料領(lǐng)域進行布局發(fā)展的戰(zhàn)略有望為盈利增長提供新支點。
年中分紅持續(xù)回報市場，看好公司中期業(yè)績企穩(wěn)、繼續(xù)穩(wěn)定盈利。公司9月公告實施年中分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），本次現(xiàn)金分紅總額占當期歸母凈利潤的24.25%。公司近年持續(xù)分紅回報市場，歷年股利支付率均維持在20%以上。我們看好公司在主業(yè)冷軋不銹鋼卷板企穩(wěn)的預期下，持續(xù)拓展新材料板塊，維持穩(wěn)定盈利回報市場。
盈利預測與投資建議
根據(jù)25Q3報告，我們做出了下調(diào)公司冷軋不銹鋼產(chǎn)品售價等調(diào)整，預測公司25-27年每股收益為1.82、2.02、2.34元（25-27年原預測值為1.99、2.25、2.59元）。根據(jù)可比公司26年13X的PE估值，對應目標價26.26元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速放緩風險、公司新建項目產(chǎn)能釋放或消化不及預期風險、公司鈦合金、電池專用外殼產(chǎn)品盈利水平波動風險、上游冶煉產(chǎn)能投放不及預期風險
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